泰格医药作为国内临床CRO龙头，业绩快速增长的同时股价却不尽人意，从7月份的高点209元连续回调，最低跌到127元，而最近一段时间，公司股价开始企稳反弹，今天更是直接大涨6.71%，在CRO板块涨幅排名第一，热度直线上升。那么问题来了，泰格医药凭什么领涨CRO？

01

三季度业绩超预期

2021年10月22日，泰格医药发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入33.95亿元，同比增长47.58%；实现归母净利润17.81亿元，同比增长35.13%；实现扣非归母净利润8.69亿元，同比增长74.62%。

分季度看，公司2021Q3营收13.39亿元同比增长+57.77%，2021Q3归母净利润5.26亿元同比增长+64.80%，2021Q3扣非净利润3.26亿元同比+67.63%。扣非增速之所以高于归母主要系前三季度非经常性损益增速较低所致，2021年前三季度非经常损益约9.12元（+同比11.18%），投资收益及公允价值变动约12.40亿元（同比+31.17%）。公司深耕行业多年，每项创新药企的投资均是在对创新药行业和自身能力充分评价后进行的，未来这部分收益有望成为长期的稳定收入来源，具备持续增长潜力。

此外，2021年前三季度公司整体毛利率46.77%（-1.72pp），预计主要系海外新冠临床试验项目过手费提升、数统业务受汇率影响毛利率下降以及毛利率较低的临床试验相关服务及实验室服务疫情常态化后快速恢复，收入占比回升等原因。2021年前三季度扣非净利率25.59%（+3.96pp），呈加速提升态势，预计主要系H股募集资金利息收入增加及主业加速增长所致。

公司2021前三季度经营性现金流净额7.28亿元，同比增长40.90%，主要是收入增长及回款良好。合同负债6.01亿元，同比增长40.87%，预计主要由于在手订单大幅增长所致。

从十大流通股东角度来看，葛兰管理的中欧医疗健康三季度进行了大笔加仓，而高瓴资本在三季度却做了相反操作。8月25日公司因回购股份，按要求临时披露了公司前十大流通股，里面已没有了高瓴资本的身影。8月25日，公司第十大流通股东持有698.86万股，小于高瓴资本二季度末持有的750万股，可见高瓴已做减仓。

02 

泰格医药的未来

泰格成立于国内临床CRO行业爆发初期，受益于国内临床CRO市场的繁荣，迅速壮大实力，奠定国内龙头地位的同时，不断推进国际化进程。

公司目前业务已涵盖医药产品从研发到上市的全过程，可分为临床试验技术服务（CTS）、临床试验相关及实验室服务（CRLS）两大业务板块。CTS与CRLS协同发展，维持整体毛利率相对稳定。下图为公司 CTS、CRLS 两大业务板块收入占比以及公司 CTS、CRLS 两大业务板块毛利率变化情况。

联合创始人叶小平和曹晓春为公司的实际控制人，两人为夫妻关系，合计持股26.86%。从公司治理层面上来看，叶小平和曹晓春的个人能力和专业素质都没有问题，叶小平的战略眼光很强，公司的文化相对比较宽容，不像药明一样严苛，员工安全感更强，中高层（经理及以上层级）稳定性很好，相对其他临床CRO公司好很多。

公司发展的历史上，抓住了资本市场和行业的多次机遇，总体来说没有重大的决策失误，收购的公司基本没有出现失败的情况，整合能力强。

 从业务层面上来看，在国内市场，公司与昆泰等外企不是直接竞争对手，与外企相比公司的服务好得多；与国内竞争对手相比，团队经验和稳定性好很多，没有看到类似的竞争对手。

 一体化和国际化是公司未来的两个发展方向，一体化方面，临床订单的导流效应明显，一体化预期会比较顺利；国际化方面，不是去抢昆泰等外企的单子，而是伴随国内药企的国际化进程，新冠疫苗订单对公司的国际化能力有明显提升。

 近两年，随着公司在主要海外市场 （包括美国及欧洲）持续扩大临床运营及项目管理团队，公司的海外业务发展持续加速，目前公司在亚太地区、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲进行多区域临床试验，涉及治疗领域包括肿瘤、疫苗、心血管疾病及罕见疾病等，其中公司美国团队能够为设在美国的临床试验及在美国有试验中心的多区域临床试验提供全面服务，并与美国20多个领先的肿瘤学临床试验中心进行合作。整体来看，公司的业务拓展持续加速，国际化程度显著提升。

在投资方面，叶小平在医药圈内的地位较高，可以在天使轮以较低的成本投资到大量企业，这些企业会使用泰格的服务，相对于服务换股权，同时这些企业的投资回报也很好，形成正向循环，这部分其他竞争对手无法复制。

03

尾声

创新药企业研发投入直接关系到泰格医药的订单来源，若由于经济形势、医药政策等外部因素导致药企研发投入不达预期，则公司收入来源会受到不利影响，但未来几年创新药的景气度大概率不会下降，而泰格医药投资的生物医药企业超过300家，几乎就是中国生物医药的全部未来。