本文来自：上海证券报 作者：王文嫣

2021年10月18日对“电池茅”宁德时代而言，注定是特殊的一天。

白天，公司股价报收于595.02元，以近1.4万亿元的市值刷新上市以来新高。晚上，公司发布长达70多页的公吿，回答深交所关于定增预案是否存在过度融资的问询。

高达582亿元的融资方案能否获批，或将是这家巨头创业路上面临的最大挑战。

“现有资金无法满足未来发展需要”

今年8月，宁德时代发布《向特定对象发行股票预案》，拟定增募资不超582亿元，在扣除发行费用后拟全部用于福鼎时代锂离子电池生产基地等7大项目，进一步扩张产能和加强技术研发。

但公吿问世后，便引发巨大的争议。截至今年6月30日，宁德时代持有货币资金746.87亿元，而距离上一次定增196.18亿元资金到位日还不满18个月。如此有钱还要继续融资，是否存在过度融资？这也成了深交所向宁德时代发出的第一问。

对此，宁德时代方面表示，在加快推进实现“双碳”目标的大背景下，新能源产业发展迎来广阔空间。面对行业的持续增长，公司现有资金无法满足未来业务发展需要。

随着公司业务规模增长较快，经营性支出、产能布局等资金需求较大，公司资产负债率已从2018年末的52.36%提高至2021年6月末的63.67%。2018年首次公开发行募集资金净额53亿元目前已使用完毕。2020年非公开发行募集资金净额196.1亿元，截至2021年9月30日，已使用金额占到募集资金净额比例为79.38%。

宁德时代方面表示，为抓住行业发展机遇，满足不断增长的市场需求，需相应新增产能建设。考虑到公司新增电池产能建设及实施涉及设计规划、获取生产用地、建设厂房、设备采购及调试等一系列流程，周期较长，需要进行前瞻性布局。仅2020年以来公司拟新增投资的电池生产基地项目建设资金需求就达约1100亿元。且考虑到随着公司业务增长，研发费用和营运资金需求相应增加，公司资产负债率也有所提高，尽管目前公司财务状况为业务发展提供了较好基础，但无法完全满足未来发展的资金需求。公司本次股权融资是基于行业发展趋势、公司业务发展规划。

存货占比高？

宁德时代：订单多备货量大

毛利率水平下滑和库存飙升成为“电池茅”另一个不得不说的问题。

公开资料显示，宁德时代最近3年的毛利率从32.51%下滑至今年上半年的24.36%，存货占流动资产的比例则从13.13%上升至18.17%，存货构成中库存商品占比从17.01%上升到44.44%，占比持续提升。

对此，宁德时代不得不亮出公司和行业的底牌。声称在对应的报吿期，公司动力电池销售单价分别为1.16元/Wh、0.96元/Wh、0.89元/Wh及0.79元/Wh。公司动力电池单位成本分别为0.76元/Wh、0.69元/Wh、0.65元/Wh和0.61元/Wh。价格和成本变动均与行业趋势基本一致。

记者发现，宁德时代目前的成本已经十分接近于此前定下的2025年成本目标，可以说即将提前达成。宁德时代将成本下降归结于材料体系、电池结构的技术进步以及规模效应显现。

存货周转方面，公司首次透露，存货周转周期约为3-4个月，库存商品和发出商品周转周期约为2-3个月。2020年，受疫情影响，新能源车行业发展有所放缓，存货周转率略有下降。2021年1-6月，随着新能源车行业快速发展，存货周转率有所回升。

宁德时代方面表示，在满足客户订单和安全库存的前提下，公司结合市场需求，适度生产备货。换句更明白的话说，就是生意越好，备货相对会多一些。

2018年至2020年，宁德时代电池产销率超过80%甚至达到90%。今年上半年电池产销率为73.62%，则是因为新能源车销售具有季节波动性，公司方面提前在为下半年的销售备货。

向上下游产业链投资已超过98亿元

在这份答复函中，宁德时代还披露了不少额外的信息。例如在产能不断提升的情况下公司仍保持较高的产能利用率，今年前6个月产能利用率超过90%。

近一年来，宁德时代曾两次发公吿称拟投资不超过190亿元，围绕上下产业链进行布局。此后，宁德时代往上涉足锂矿、磷矿，往下涉及设备制造企业的消息不断。

根据宁德时代此次披露，截至今年6月末，公司长期股权投资共涉及44项，实缴金额为96.9亿元。其中小康人寿保险有限责任公司、重庆蚂蚁消费金融有限公司以及上海融和电科融资租赁有限公司属于财务性投资。