本文來自：上海證券報 作者：王文嫣

2021年10月18日對“電池茅”寧德時代而言，註定是特殊的一天。

白天，公司股價報收於595.02元，以近1.4萬億元的市值刷新上市以來新高。晚上，公司發佈長達70多頁的公吿，回答深交所關於定增預案是否存在過度融資的問詢。

高達582億元的融資方案能否獲批，或將是這家巨頭創業路上面臨的最大挑戰。

“現有資金無法滿足未來發展需要”

今年8月，寧德時代發佈《向特定對象發行股票預案》，擬定增募資不超582億元，在扣除發行費用後擬全部用於福鼎時代鋰離子電池生產基地等7大項目，進一步擴張產能和加強技術研發。

但公吿問世後，便引發巨大的爭議。截至今年6月30日，寧德時代持有貨幣資金746.87億元，而距離上一次定增196.18億元資金到位日還不滿18個月。如此有錢還要繼續融資，是否存在過度融資？這也成了深交所向寧德時代發出的第一問。

對此，寧德時代方面表示，在加快推進實現“雙碳”目標的大背景下，新能源產業發展迎來廣闊空間。面對行業的持續增長，公司現有資金無法滿足未來業務發展需要。

隨着公司業務規模增長較快，經營性支出、產能佈局等資金需求較大，公司資產負債率已從2018年末的52.36%提高至2021年6月末的63.67%。2018年首次公開發行募集資金淨額53億元目前已使用完畢。2020年非公開發行募集資金淨額196.1億元，截至2021年9月30日，已使用金額佔到募集資金淨額比例為79.38%。

寧德時代方面表示，為抓住行業發展機遇，滿足不斷增長的市場需求，需相應新增產能建設。考慮到公司新增電池產能建設及實施涉及設計規劃、獲取生產用地、建設廠房、設備採購及調試等一系列流程，週期較長，需要進行前瞻性佈局。僅2020年以來公司擬新增投資的電池生產基地項目建設資金需求就達約1100億元。且考慮到隨着公司業務增長，研發費用和營運資金需求相應增加，公司資產負債率也有所提高，儘管目前公司財務狀況為業務發展提供了較好基礎，但無法完全滿足未來發展的資金需求。公司本次股權融資是基於行業發展趨勢、公司業務發展規劃。

存貨佔比高？

寧德時代：訂單多備貨量大

毛利率水平下滑和庫存飆升成為“電池茅”另一個不得不説的問題。

公開資料顯示，寧德時代最近3年的毛利率從32.51%下滑至今年上半年的24.36%，存貨佔流動資產的比例則從13.13%上升至18.17%，存貨構成中庫存商品佔比從17.01%上升到44.44%，佔比持續提升。

對此，寧德時代不得不亮出公司和行業的底牌。聲稱在對應的報吿期，公司動力電池銷售單價分別為1.16元/Wh、0.96元/Wh、0.89元/Wh及0.79元/Wh。公司動力電池單位成本分別為0.76元/Wh、0.69元/Wh、0.65元/Wh和0.61元/Wh。價格和成本變動均與行業趨勢基本一致。

記者發現，寧德時代目前的成本已經十分接近於此前定下的2025年成本目標，可以説即將提前達成。寧德時代將成本下降歸結於材料體系、電池結構的技術進步以及規模效應顯現。

存貨週轉方面，公司首次透露，存貨週轉週期約為3-4個月，庫存商品和發出商品週轉週期約為2-3個月。2020年，受疫情影響，新能源車行業發展有所放緩，存貨週轉率略有下降。2021年1-6月，隨着新能源車行業快速發展，存貨週轉率有所回升。

寧德時代方面表示，在滿足客户訂單和安全庫存的前提下，公司結合市場需求，適度生產備貨。換句更明白的話説，就是生意越好，備貨相對會多一些。

2018年至2020年，寧德時代電池產銷率超過80%甚至達到90%。今年上半年電池產銷率為73.62%，則是因為新能源車銷售具有季節波動性，公司方面提前在為下半年的銷售備貨。

向上下游產業鏈投資已超過98億元

在這份答覆函中，寧德時代還披露了不少額外的信息。例如在產能不斷提升的情況下公司仍保持較高的產能利用率，今年前6個月產能利用率超過90%。

近一年來，寧德時代曾兩次發公吿稱擬投資不超過190億元，圍繞上下產業鏈進行佈局。此後，寧德時代往上涉足鋰礦、磷礦，往下涉及設備製造企業的消息不斷。

根據寧德時代此次披露，截至今年6月末，公司長期股權投資共涉及44項，實繳金額為96.9億元。其中小康人壽保險有限責任公司、重慶螞蟻消費金融有限公司以及上海融和電科融資租賃有限公司屬於財務性投資。