作者 | 明野

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大家好，我是明野！

今天市场反映的是前期的热点回调比较大，主要也就是围绕之前电力的问题，火电涨价算是预期落地，所以昨天的分析，从基本面来说利好的是绿电，但今天也被带下来了，长期来说还是有机会，但现在市场有点乱，等等看。

今天主要说两个

一个是银行，银行在之前也分析过。银行中报普遍较好，三季报披露临近，银行板块平稳的业绩也有望使估值上修。之前因HD事件的发酵，整个金融地产板块普遍下跌，甚至出现了恐慌，实际上从政策调控的节奏来看，不至于出现系统性风险，情绪已大致消化。从基本面角度看，房地产在银行贷款中比重没有想象中那么高，而且主要还是按揭贷款。银行中长期基本面仍然坚实，盈利增长稳定，资产质量转好，目前银行板块相对估值优势显著。另外，海外市场货币收紧预期也利好银行板块。

机构的看法，银行板块行情均启动于宽信用中后期或结束后，宏观经济已经呈现明确的企稳改善迹象，宏观经济是银行板块行情启动的核心变量。2020年11月以来社融增速的持续回落已传导至经济，政策不断强调搞好跨周期政策设计，宽信用预期持续强化。在城投和房地产监管没有出现实质性放松背景下，社融增速难以出现大幅提升，四季度信用仍以稳和结构性宽松为主。随着结构性宽信用效果逐步显现，经济预期有望逐步回暖，预计年底到明年二季度银行板块有一轮估值修复行情。

个股方面，从两个角度看，一是中长期角度优质的宁波银行和招商银行等，二是在结构性宽信用背景下，关注深耕本地实体经济的中小银行，比如区域经济发达区域的常熟银行、苏农银行和张家港行，以及受益成渝经济圈发展，业绩持续高增的成都银行等。

当然，交易层面也有利好，除了四季度可能的风格转换外，“公募一哥”张坤旗下易方达优质企业三年持有期混合基金在9月末连续两个交易日加仓招商银行，合计超过8.5亿元，此次也是该基金首次买入招商银行股票，大概率是长线资金开始布局。

另外几位明星基金经理也在三季度加仓招商银行，赵枫管理的睿远均衡价值基金在9月初也连续两个交易日买入招商银行，合计买入金额达到3.72亿元，朱雀基金梁跃军管理的朱雀产业臻选、朱雀恒心一年持有混合两只基金在7-8月陆续增持招商银行，不过最近开始有所减持。

第二个还是互联网

今天恒生科技指数涨了超过3个点，美团，阿里都有差不多8个点。当时上周二，阿里跌到130的时候，估值只有15的时候，就真的觉得有点夸张了。

现在已经在20倍左右，我觉得可能确定性就要差一些了。但是很多二线的互联网，机会可能就出来了。

其实投资有一个麻烦的问题，就是好公司和好价格，在99%的时间里是矛盾的，好公司没有好价格，好价格基本上就不是好公司。只有在很多负面因素的时候，所谓落难英雄吧，才能有个好价格，剩下的，就是如何去分析这些负面信息了，负面信息分析不清楚，那就看估值。

腾讯控股

价格区间在一定程度上反映了腾讯的绝对价值区间，会形成比较厚的安全边际，现在公司股价十分逼近该区间上轨，倘若后续受政策和情绪影响，使得市场跌入该区间甚至跌破之后，投资者或许可以更勇敢一点。

拼多多

根据市场现有的对于3P电商平台和社区团购业务的现有政策，对于拼多多采取SOTP和PS估值方法，按照即时汇率1美元=6.47元人民币的22E预期汇率，在使用PS估值法时，拼多多悲观预期PS5X，应为97元左右，中性预期7X 150元，乐观预期9X 213元，剩下看怎么理解了。

根据SOTP估值，分别参照可对应同业，对拼多多主站和社区团购进行分部估值。现在拼多多股票现价均低于两种估值法区间下轨，实在不行，可以再等等Q3业绩，马上也要发了，看看业绩影响怎么样。

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