本文来自格隆汇专栏作家： 奔波儿霸研究室

红色线是18年的恒生指数，绿色线是18年的标普500，蓝色线是21年的恒生指数，紫色线是21年的标普500。

今年的恒生指数走势与18年非常类似，先是一波非理性冲顶，然后有三波回落。

第一波回落是冲顶后的情绪平复，随后震荡几个月。

第二波回落是经济基本面下滑导致的，大体来说都是滞涨，具体又有区别，18年是去杠杆、中小制造业危急，今年是地产下行、监管政策导致很多行业萎靡。

第三波回落是美股见顶下行导致的，美国经济周期滞后于中国半年。根据18年经验，美股下行有两个阶段，第一阶段下行会导致港股见底，第二阶段下行对港股压制力弱化，并没有导致港股创新低。

18年恒生指数从顶部到底部，下跌26.7%；今年恒生指数从顶部到目前，下跌23.5%，跌幅已经非常接近。

从上边那个图来看，从指数跌幅来看，港股已经非常接近底部，只需再磨底几个月，待美股彻底跌到位，港股就将迎来反攻。

把视角放在更长的周期，来探究A股和港股的强弱关系。

11年10月到14年7月，恒指涨28%，沪深300跌16%，港股强于A股，持续33个月。

14年7月到15年6月，恒指涨16%，沪深300涨147%，港股弱于A股，持续11个月。

15年6月到18年12月，恒指跌6%，沪深300跌44%，港股强于A股，持续42个月。

19年1月到20年10月，恒指跌5%，沪深300涨64%，港股弱于A股，持续34个月。

A股和港股每隔几年来一次强弱切换，除了14年7月到15年6月的A股大牛市，其余阶段大概都持续三年左右。

这一轮从19年初到现在，港股弱于A股的行情已经持续34个月，在这个港股的底部区域，很可能发生强弱切换。

很多人对今年的熊市感受不深，这是因为18年A股弱于港股，今年A股强于港股，大部分人以A股为主，没太感受到港股目前的萧瑟。

未来两年，港股大概率会显著跑赢A股，甚至成为全球表现最好的指数，走出类似16年2月到18年2月的牛市行情。

蓝色线是美元指数，红色线是美元人民币汇率。

18年1月，美元指数和人民币汇率同步见底，恒生指数和沪深300同步见顶，股市与汇率同步。

今年5月，美元指数见底回升，走势类似于18年，人民币汇率却在底部震荡，并没有跟随美元。这是因为中国出口一直不错，汇率体现了中国经济对外的强势。

把恒指放到这张图里，蓝色是美元指数，红色是人民币汇率，黄色是恒生指数。

从过往情况来看，恒生指数与人民币汇率、美元指数是匹配度非常高的反向关系。

不过有时候与人民币汇率的匹配度更高，比如整个19年，这个阶段投资者更看重中国经济基本面。

有时候与美元指数的匹配度更高，比如20年3月，这个阶段投资者更看重国际流动性。

最近几个月，恒指明显跟人民币汇率脱离，完全跟随美元指数的走势，投资者更看重国际宏观-美元流动性的影响，暂时忽略了中国基本面-人民币汇率的影响。

这应该不会持续很久，等美元指数见顶稳定后，投资者大概率会把关注度转向中国经济基本面，港股估值有望迎来纠偏。

最后总结一下：

经过三波下跌，港股本轮熊市已经接近底部区域。

过去几年港股表现全球最差，人民币汇率却非常强势，这两者之间有极大的矛盾。

待美股跌到位、美元指数见顶之后，港股大概率将迎来一轮猛烈的牛市。

16年2月的港股-19年1月的A股-当下的港股，这是中国资本市场三年一遇的机会。过了这个缺电的冬天，明年将形势一片大好。