在滬深交易所1990年相繼設立後，時隔30餘年，中國資本市場即將迎來新的格局，而打破這一格局的便是昨晚北京證券交易所宣佈成立。

那麼，如何理解北京證券交易所的設立呢？

據證監會相關負責人表示，北京證券交易所建設的主要思路是，嚴格遵循《證券法》，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移精選層各項基礎制度，堅持北京證券交易所上市公司由創新層公司產生，維持新三板基礎層、創新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發行註冊制。

北京證券所的定位在於服務創新型中小企業，並且以現有的新三板精選層為基礎來組建。也就是説，北京證券所的設立本質上是深化新三板改革的一大重大舉措，未來北京證券所必然會全面提升新三板服務中小企業。

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新三板的難題

新三板作為獨立於上交所和深交所的存在，前身由中國證券業協會出面，為解決主板市場退市公司與兩個停止交易的法人股市場公司的股份轉讓問題的“三板”。

2006年，中關村科技園區非上市股份公司進入證券公司代辦轉讓系統，進行股份報價轉讓試點，從此，“新三板”誕生。

截至8月底，新三板掛牌共計7299家，其中精選層66家，創新層1250家，基礎層5983家。

在我國，中小企業融資難的問題一直困擾着我國資本市場，一方面中小企業向銀行融資，由於雙方信息不對稱，融資成本高很多時候會讓中小企業望而卻步，另一方面如果選擇股權投資，主板和創業板的高門檻又夠不着。

新三板從成立之初開始就是為中小企業股權融資提供平台，緩解中小企業融資困境。然而，新三板中的大多數中小企業因為信息披露不全面風險大，對投資羣體的門檻要求高等特點，導致市場給一些成長較好的優質企業估值並不高。與此同時，股份流動性差也成了眾多參與者的大難題。

此次北京證券交易所的創立，將有望進一步解決中小企業的融資困難。實際上，這也呼應了國家支持“專精特新”企業發展的政策走向。

那麼，北京證券交易所的設立對哪些板塊影響最大呢？

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利好與利空

對於北京證券交易所的設立，無論是來自機構研報還是市場情緒反應，新三板概念股和券商概念股無疑是最大的受益者。

在新三板方面，規劃上北京證券交易所總體平移精選層各項基礎制度，新上市企業從創新層中產生。這意味着新三板精選層企業將有望嚐到第一波紅利，成為第一批北京證券交易所上市企業，可謂是史詩級利好。

今日A股“三板精選”板塊指數漲幅居前，開盤高開6.3%，收盤收漲5.7%。與此同時，新三板企業中，精選層66只股票中漲幅超過10%的企業佔比達到1/3，創業層1250只股票中漲幅超過10%的企業佔比達到15%，漲幅超過20%的企業佔比超過7%。

過往由於新三板企業的資金流動性較差，很多成長優質的企業難以得到它們該有的估值，未來，北京證券交易所成立後，將有越來越多的中小企業融資更加方便，而成長優質的企業也將打開它們的估值空間。

在券商板塊方面，市場普遍認為“為中小企業提供融資和交易服務”的券商有望從中大幅受益。然而，今日券商板塊指數高開4.1%，但盤中高開低走，截至收盤下跌0.53%。

實際上券商板塊過去一週已經被大幅爆炒，過去3個交易日，券商指數漲幅達到7%，且今日漲幅靠前的前十大券商中，超過80%的個股過去20個交易日漲幅超過10%。

在漲幅靠前的券商，申萬在過去20個交易日漲幅達到23%。主要原因是市場預計未來申萬承接新三板轉板的企業或更多。

據相關統計，目前掛牌新三板的7300餘家企業中，開源證券（未上市）達到600家，申萬宏源證券達到560家，國融證券287家，東吳證券、中泰證券、安信證券等均超過250家。

短期內北京證券交易所還未真正落地，因而對於券商來説，當前對券商企業集體暴漲僅僅情緒上的刺激。中長期來看，新三板企業轉板將為券商創收不可置疑，但是具體對於各大券商的業績的影響是怎麼樣的，還在於各大券商的業務能力及經營管理能力，現在還不好説。

可能對港交所不利，原因是相對深交所和上交所掛牌，港交所是承接內地奔赴海外上市的需求，幫助內地企業吸引海外融資，門檻相對較低。

對應的北京交易所的服務羣體定位於中小企業，未來若連同上交所、深交所一塊發展壯大，將對港交所形成強大的競爭壓力。

03

專精特新小巨人

從投資的角度上看，北京證券所的設立將讓新三板中小企業受到了市場更多的關注特別是新三板精選層的66家公司。

從業績表現上看，今年上半年，66家精選層公司平均營業收入3.9億元，平均淨利潤4525.5萬元，分別同比增長34.6%、37.3%。

不過，對於大多數投資者來説，研究這66家企業實在是腦大，從中挑選更加優質的企業似乎更為合理，“專精特新”小巨人自然而然成為篩選的一大指標。

專精特新“小巨人”企業是國家發展戰略的一部分，實質在於開展補鏈強鏈專項行動，加快解決“卡脖子”難題。

目前，入選為“專精特新”小巨人的企業在其所處的細分領域具有專業性、創新能力強、市場佔有率高、掌握關鍵核心技術、質量效益優等特點，這主要是當選為小巨人的企業的評選條件較高。

（專精特新小巨人相關專項條件，數據來源，工信部）

目前，三批入選專精特新“小巨人”累計已超過4000多家，其中新三板掛牌的有368家，368家專精特新“小巨人”企業中，基礎層公司有222家，創新層公司有134家，有12家公司來自精選層。

在安信證券看來，精選層掛牌企業集羣特徵明顯：“專精特新”的行業集羣主要分佈在信息技術、高端製造、醫藥生物、化工新材料四大行業；市值上形成了10-20億市值集羣佔精選層總數的 67.28%。

下面篩選出的6家新三板精選層企業均在入選第三批“專精特新”小巨人的名單。這6家企業業務集中於信息技術和高端製造領域，同時市值最高的企業也僅為80億元，近4家企業的市值在20億元及以下。

不過，儘管是小市值，這些企業表現出強勁的成長能力，如長虹能源、觀典防務和星辰科技過去3年中報淨利潤複合增長率分別達到505%、131%和176%。

此外，除了關注新三板精選層的小巨人之外，實際上，A股市場上的小巨人也是值得關注的。

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小結

7月的全國“專精特新”中小企業高峯論壇上，高層指出，企業家精神就像魚一樣，水温合適，魚就會游過來。我們的政府部門必須明白，我們不僅需要大魚，也需要小魚，不能把所有的目光都聚焦在大魚身上。我們的大企業也必須明白，讓小草成茵，建立多元的生態，大樹才能長得更加挺拔，大公司必須為小企業留出市場縫隙，才會有健康的商業生態。

如今，北京證券交易所宣佈成立，正式為我國中小企業的發展打開一扇窗。