高瓴调研了一家“保健”股

格隆汇 09-02 19:33

汤臣倍健(300146.SZ)

众所周知，消费股今年很惨，从以往的主角变成陪衬，甚至绿叶都算不上。如巴菲特所言：投资这件事的秘诀，就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来，等待那个最佳的球出现在你的击球区。

众多消费企业股价的持续阴跌，再产生一定的估值洼地，投资的反人性化势必会让机构卷土重来，这个只是时间的问题。

从机构调研的动作来看，已经有大批的机构开始关注消费股，比如近期擅长赛道投资的高瓴，近期出现在一家消费类的上市公司的调研名单当中。

1、汤臣倍健，一家困境反转的企业？

从汤臣倍健流出的2021年8月6日投资者关系活动记录表看到：不单单有高瓴参与，还有汇添富、摩根士丹利、景林资产、交银施罗德等多家顶级投资机构参与。

吸引众多机构前去调研肯定是有原因，而且从股价表现来看，从去年13.53元低位至今，累计涨幅超100%，今年的涨幅也是超20%，相比于其他的消费股，汤臣倍健可以说是坚挺的代表之一。

而从公司出发，究其原因：困境反转！

在今年3月份，汤臣倍健的股价出现20CM的涨停板，原因是业绩：2020年净利15.24亿元，去年同期亏损3.56亿元。拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税）。2021年第一季度预计净利7.22亿元-8.29亿元，预增35%-55%。

根据公司披露，在2021-2023新三年规划中，围绕科学营养、全链数字化、超级供应链、用户资产运营四大战略，汤臣倍健方面相关负责人介绍，上半年公司加大对大单品、形象产品和明星产品的业务渗透，大单品矩阵不断完善，规模效应凸显。“以健力多为例，今年上半年实现收入 8.50 亿元，同比增长 29.25%”。

同时，据欧睿数据显示，2020年，中国维生素与膳食补充剂行业的市场规模已经达到1743亿元人民币，但人均消费仅不到100元，未来可能存在6倍左右的增长空间。

上述的逻辑也是被机构给与正面的反馈，K线图出现很明显的“净利润断层”型态，业绩和股价的双重共振。

而在以前，汤臣倍健持续被诟病，主要是因为海外的收购形成了非常明显的风险点，值得一提的是，在去年，汤臣倍健36亿定增公吿，将继续对LSG公司投入4亿元。而LSG正是在2019年为汤臣倍健带来了高达15.7亿元的商誉及无形资产减值，造成其上市十年以来首次亏损的“元凶”。

那么，现在股价上去了是否意味着汤臣倍健是一家好公司呢？

2、存在明显的风险点

今日收盘后，汤臣倍健的股价报28.33元，总市值在482亿元，对应PE在24.9倍。股价目前已经被炒高，但是存在的风险点也是极为明显。

首先，从年报业绩公布来看：境内业务的线下渠道收入约占境内收入的71.71%，同比增长24.18%；而线上渠道收入同比增长18.84%，对应成本较去年同期下降20.22%。

境内业务表现良好，但是境外却下降，对应营收比上年同期减少5.85%，毛利率下降9.52%。