昨晚，蒙牛乳業的上半年成績單如期而至。

根據這份最新發布的中期報告，今年前6個月，蒙牛的營業收入同比增長22.3%至459億元，淨利潤更大幅增長143.2%至約29.47億元。收入和淨利潤的雙增長，也意味着這家中國乳業巨頭在2021年上半年取得了超過預期的成績。

受此消息影響，蒙牛乳業當日高開3.54%，隨即股價一路攀升，每股最高一度觸及47.2元。截至發稿，蒙牛股價暫報45.35元，總市值1790億元。

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業績增長原因

國家統計局數據顯示，今年1至6月，中國消費品零售總額同比增長23.0%，這也意味着，蒙牛乳業的營收規模與消費品零售市場增長相當。

從財報數據中顯示，蒙牛的液態奶（包括常溫奶、低溫酸奶、乳酸菌飲料以及鮮奶等）依然是業績支柱，錄得394.481億元收入，同比去年增加21.1%；與此同時，該公司冰淇淋（雪糕）收入同比去年同期增加34.8%達30.039億元，奶酪等其他業務則同比去年同期大增98.2%。

就雪糕業務方面，爲了加速拓展東南亞市場，蒙牛於2021年3月底收購東南亞冰淇淋品牌艾雪，而這一品牌創始團隊正是，蒙牛原創始團隊的牛根生、孫先紅等。

而在收入增長的同時，蒙牛乳業的毛利率比去年同期下降至38.2%，與去年同期下降了0.8個百分點，蒙牛對此解釋爲，毛利率下降主要是受原奶價格上漲影響。

事實上，今年原奶價格維持上行區間，根據7月28日農業農村部數據顯示，內蒙古、河北等10個奶牛主產省份生鮮乳平均價格4.33元/公斤，同比上漲19.0%，其中包括現代牧業以及中國聖牧等原奶龍頭，每公斤原奶售價相較往年有所增加。

在費用支出方面，從蒙牛乳業的經營費用中可以看到，報告期內，蒙牛的經營費用爲150.744億元，不過經營費用與營收的比率下降至32.8%。另外，該公司銷售和經銷費用增長了12.1%至128.881億元，而產品與品牌宣傳及營銷費用增加15%至52.646億元。這表明原奶成本漲價的背景下，乳品行業的競爭一直存在，在促銷和優惠上投入了較多的費用。

不過，今年上半年蒙牛乳業在資本市場上並不平靜。5月13日，法國食品企業達能通過戰略性出售中國蒙牛乳業約9.8%的股份，套現了129.05億元，結束了與蒙牛的八年“聯姻”，這無疑是給蒙牛一個不小的打擊。

02

頻繁出招

“過去21年，我們已經創造了一個將近800億的蒙牛，接下來我們將用5年時間再創造一個新的蒙牛體系。”蒙牛總裁盧敏放在今年早些時候曾經這樣說。

事實上，蒙牛今年以來動作很多，不少佈局都可以看到其面向未來和產業縱深的戰略“野心”，其背後是這家乳業巨頭在着力把握經濟發展邏輯和消費復甦趨勢。

畢竟除了產品外，投融資併購也是蒙牛乳業受到關注的部分。

從蒙牛乳業的財報披露，今年7月6日，該公司收購了中國聖牧10.45億股，收購完成後已持有中國聖牧合計約25.13億股，持股比例增長至29.9%；7月9日，蒙牛乳業通過私人配股形式，用30億元現金收購妙可藍多約1億股，佔股比例增加至28.46%併成功控股妙可藍多。

在併購的同時，蒙牛乳業方面也對旗下資產進行整合。今年3月蒙牛旗下的富源牧業作價34.8億元出售給了現代牧業，不過，現代牧業是蒙牛乳業控股的原奶上市公司。

而在合資合作上，蒙牛也在抓緊推進和可口可樂公司的合作，預計在9月底將能“開花結果”，迎來首款產品“可牛了”在國內上市。

然而，高業績下的蒙牛卻有着一些隱憂。在不停的出售與收購的操作中，使其被外界詬病，這一切不過都是爲資本擴張增收服務而已。

以先收購但最終被出售的君樂寶爲例，從數據角度來看，2015年到2019年，其業績貢獻比例依次達到6.56%、7.59%、8.6%、9.6%和13.8%；不僅貢獻比例在穩定提高，而且佔比高達13.8%。

但是，在急切謀求實現“雙千億”的情況下，這一增長態勢相較於直接賣掉變現來說，再次被降格爲籌碼。

而在君樂寶出售條件裏，蒙牛明確要求現金結算。如果歷數一下，蒙牛類似操作可謂頻頻上演，除君樂寶外，收購的還有雅士利、多美滋中國、現代牧業，以及瞄準國際市場的貝拉米和已入局的妙可蘭多，大家紛紛揣測不知道下一個被當成籌碼扔出去的會是哪個。

這一切的深層次癥結在於，收購帶來業績快速增長的同時也會導致不穩定性增加形成反噬，最終必然使資本適時切割。

因此，儘管從財報上看，可能淨利潤增加很快，但深挖數據進行歸因，將發現主營業務相對資本運作對淨利潤的貢獻明顯佔比較少。

相應的，重新整合也會給蒙牛帶來管理壓力，其中現代牧業就曾造成8.58億信貸虧損撥備。因此，不管是從其經營模式還是深層次動力邏輯來看，蒙牛業績的持續性仍需觀察。

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競爭激烈

對於蒙牛來說，不管是營銷還是資本運作，歸根到底依賴的都不是內在動力更多的是外部因素。

一方面，外部擴張勢如破竹，但另一方面，急功近利的表象下是不斷膨脹的資本變現焦慮，特別是在內生性的業務與推動增收上表現緩慢的情況下，加速外部競爭就變得理所當然，甚至逐漸成爲決定命脈的節點。

然而目前，乳業市場集中度不斷提升，主要由伊利、蒙牛等巨頭佔據。雙方都開始佈局渠道下沉戰略，向三四線城市挺進。除在國內市場競爭白熱化外，它們還大力開拓新消費、新零售以及加速推進國際化戰略。

在行業整體競爭的同時，受益於諸如多樣化和個性化需求的出現，衆多小而美的乳企品牌反而獲得了發展空間，從而在乳業市場上佔據了一席之地。

以冰淇淋市場爲例，根據數據顯示，其千億體量不斷刺激龍頭和小微企業入局。從數量來看，線上冰淇淋品牌從2018年的60餘家猛增至2019年的140餘家，這都使得蒙牛的路愈加難走。

不過，自“三聚氰胺”事件發生後，乳業整體上已經恢復並持續呈現平穩回升態勢。就在昨天的2021全球乳業20強榜單中，蒙牛位居第9，更加這證明瞭蒙牛的實力，也爲“再創一個新蒙牛”迎來新的契機。