中金发表报告，指腾讯(00700.HK)第二季收入按年增长20%至1,383亿元人民币(下同)，符合市场预期。非通用准则净利润按年增长13%至340亿元，高于一致预期3.7%，主要因毛利率高于预期，营销费用率低于预期。 中金指，期内腾讯手游收入增速有所下滑，按年增长13%至408亿元，其中海外游戏表现亮眼，收入以一致汇率计算按年增长37%至108亿元。展望全年，由于新作推迟上线等影响，该行预计手游业务按年增速13%。 广告方面，受益于小程序广告，微信朋友圈广告库存的增加以及易车网广告收入的合并，2021广告按年增长23%至228亿元。短期受教育政策影响及用户隐私保护升级，预计全年广告收入按年增速将下滑至19%。另报告称，企业服务受益于企业微信，腾讯会议和云计算等全生态业务矩阵的打造，将持续成为公司未来重要的增长引擎之一。 中金料腾讯面对监管压力持续存在，但毋须过度忧虑。未成年人防沉迷游戏系统持续升级，预计腾讯未来将著力于提升内容质量。而广告用户数据隐私监管以及教育行业「双减」政策短期将对广告业务带来负面影响。 税率方面，腾讯重点软件企业认证暂时未受影响，中金预计2021年有效税率将大致维持2020年水平。 报告称，腾讯是互联网平台公司中率先于2018年经历过监管环境剧变考验的公司，于2019年首个提出科技向善为使命的公司，首期投入500亿元设立「可持续社会价值事业部」并追加投资500亿元启动「共同富裕专项计」的公司，中金相信腾讯在面对平台公司社会责任，用数字化手段响应国家战略上，都有较早的思考和布局，长期业务上商业模式实质受动摇的可能性比较小。 中金预期，腾讯受监管及加大对关键业务的投入影响，下调2022年盈利预测3%。由于第二季净利润超预期，维持2021年盈利预测不变。尽管公司面对著一些短期难以落地的风险，但由历史估值来看，腾讯目前已经在中等偏低的位置，为市场上各种担忧提供了相对从容的缓冲，后续公司有望通过业务和收入上的韧性，逐步缓解市场的担忧。维持「中性」评级，目标价降低11%至610港元。