《大行报告》大摩料内房股中期业绩弱 核心盈利平均升3.2% 忧去杠杆及毛利率压力
阿思达克 07-20 14:40
摩根士丹利发表的研究报告指，料内房上半年核心盈利增长平均仅3.2%，而毛利率亦呈跌势，忧虑开发商去杠杆将令毛利率继续受压。该行估计上半年内房收入将平均升15.1%，而毛利率中位数则跌至24.5%，而去年上半年及去年全年则分别为29.9%及26.9%。在派息方面，该行料中期每股派息将有稳定增长或派息比率稳定，而在净负债方面，大摩料中位数将降至60%，而去年6月底及去年12月底分别为70%及65%。
该行估计所覆盖的内房中只有6家核心盈利增长高於10%，其中包括华润置地(01109.HK)、世茂集团(00813.HK)料毛利率稳定，而龙湖集团(00960.HK)、新城发展(01030.HK)、雅居乐集团(03383.HK)及中骏集团控股(01966.HK)则毛利率则微跌。
该行预期表现较弱的包括中国奥园(03883.HK)、富力地产(02777.HK)、中国金茂(00817.HK)及禹洲集团(01628.HK)，料核心盈利将现跌势，而万科企业(02202.HK)、融创中国(01918.HK)及远洋集团(03377.HK)核心盈利则料无增长。
另外该行料中国海外发展(00688.HK)核心盈利或有高单位数增长，而碧桂园(02007.HK)、旭辉控股集团(00884.HK)、合景泰富集团(01813.HK)、龙光集团(03380.HK)、时代中国(01233.HK)及深圳控股(00604.HK)核心盈利则料有低单位数增长。
大摩认为行业仍有风险，一方面去杠杆令投资者忧虑增加，部分该行无覆盖的开发商於2020至2021年均面对流动性问题，另一方面估计在土地拍卖气氛转淡前毛利率仍未见底，第三季土地拍卖值得关注。大摩认为虽然估值已在底部，但短期催化剂缺乏，展望下半年要留意土地市场有没有冷却以及流动性是否有改善，相信具盈利可见性的有质素内房股将跑赢，首选润地及龙湖。
关注uSMART
在 Facebook， Twitter ，Instagram 和 YouTube 追踪我们，查看更多实时财经市场信息。想和全球志同道合的人交流和发现投资的乐趣？加入 uSMART投资群 并分享您的独特观点！立刻扫描下载uSMART APP！
重要提示及免责声明
盈立证券有限公司(「盈立」)在撰写这篇文章时是基于盈立的内部研究和公开第三方信息来源。尽管盈立在准备这篇文章时已经尽力确保内容为准确，但盈立不保证文章信息的准确性、及时性或完整性，并对本文中的任何观点不承担责任。观点、预测和估计反映了盈立在文章发布日期的评估，并可能发生变化。盈立无义务通知您或任何人有关任何此类变化。您必须对本文中涉及的任何事项做出独立分析及判断。盈立及盈立的董事、高级人员、雇员或代理人将不对任何人因依赖本文中的任何陈述或文章内容中的任何遗漏而遭受的任何损失或损害承担责任。文章内容只供参考，并不构成任何证券、虚拟资产、金融产品或工具的要约、招揽、建议、意见或保证。监管机构可能会限制与虚拟资产相关的交易所买卖基金仅限符合特定资格要求的投资者进行交易。文章内容当中任何计算部分/图片仅作举例说明用途。
投资涉及风险，证券的价值和收益可能会上升或下降。往绩数字并非预测未来表现的指标。请审慎考虑个人风险承受能力，如有需要请咨询独立专业意见。
客服专线︰ +852 3018 4526
交易日︰全日24小时 | 非交易日：9:00-18:00
