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华南职业教育(6913.HK)暗盘在即:现金奶牛型企业,低估值龙头或成黑马
格隆汇 07-12 14:21

近日,港股打新的项目较多,造成了资金和关注度的分流。多个项目的热度不相上下,难以拉开距离,投资者选择起来不免眼花缭乱。但此时也往往是黑马出现的机会,基本面优秀的企业,或会在后续有超出市场预期的表现。

今日(712日)下午,大湾区第一、全国第五的职教龙头华南职业教育(6913.HK)开启暗盘。这个标的成为黑马的概率有多大?

  现金奶牛型企业,优质职业教育标的

华南职业教育专注于提供学历职业教育服务,是大湾区最大民办学历职业教育集团。2019/2020学年,华南职业教育在校生人生人数27,033名,位列大湾区学历职业教育服务提供商第一、全国第五。

总体来看,华南职业教育的基本面稳如泰山,从多个维度可以反复印证这一点:

一、龙头地位稳固,是广东省强教育品牌:

华南职业教育旗下拥有岭南职业技术学院及岭南现代技师学院,分别提供大专课程和中等学历职业教育课程。岭南职业技术学院是广东省唯一获“广东省示范性高等职院校建设单位”的民办高职院校;岭南现代技师学院连续多年荣获“国家重点技工学院”、“全国职业教育先进单位”。两所学校的就业率也十分出色,2019年岭南职业技术学院/岭南现代技师学院的初次就业率分别为92.3%/99.4%,远高于可比院校平均水平。

办学质量优、学生升学就业有保障,凭借着这两点华南职业教育未来将稳坐华南地区龙头地位。

二、长期稳健向上,成长韧性突出:

尽管2020年由于疫情的影响,集团退还寄宿费,但其财务数据仍显示出足够的龙头成长韧性。2018-2020年,集团的持续经营业务产生的总收益分别为4.12亿、4.44亿元、4.5亿元,整体业绩稳健向上;利润的弹性比营收大较多,经调整净利润分别为1.37亿元、1.54亿元、1.82亿元,年复合增速高达15.3%。

其中, TMT行业及大健康专业是重要的向上驱动力。对比其他竞争对手,华南职业教育最特殊一点是以TMT行业及大健康为专业特色。这两个专业就业前景好,无论是招生能力还是定价上涨空间较大。2017年-2020年,这两个专业的在校生人数从13,323名增长至18,483名,年平均复合增长率为11.5%。

集团的招生能力和定价能力领跑行业,未来成长确定性强。

三、现金奶牛型企业,享受行业成长空间:

集团现金牛属性非常强。集团处于成熟阶段,展现出经营现金流净流量超过净利润的特性。2018年-2020年,集团实现经营活动所得现金流量净额分别为2.37亿元、2.28亿元,2.95亿元,经调整净利润分别为1.37亿元、1.54亿元、1.82亿元。经营性净现金流长时间、大幅度的高于净利润,说明集团盈利质量较好,净利润全部以现金形式实现。一般而言,这种企业具备红稳定的充足条件,有望持续为造可观回

稳健基本面+强现金牛属性华南职业教育是教育板块的优质标的。

深度受益政策红利,估值具备吸引力

今年五月,修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》公布。民促法的靴子终于落地,刺激教育板块的表现开始分化。在此前的数年时间内,由于市场普遍担心民促法会对民办教育造成较大冲刺,高等教育及职业教育板块的估值一直受到压制。而《实施条例》彻底打消了市场疑虑,高等教育及职业教育板块重新回到估值向上空间。尤其是民办力量进入职业教育受到鼓励,民办职业教育成为教育行业享有最大政策红利的细分板块之一。

除了民促法落地利好,高等教育及职业教育板块持续迎来政策东风——板块还受益于独立学院转设、专升本、高职扩招等影响。华南职业教育在四大利好中占了当中的三项,可以预见未来将享受行业红利。

尽管如此,华南职业教育的本次上市估值尚未与职业教育板块看齐。按照1.590港元每股的最终定价,华南职业教育市值为21.24亿港元,对应2020财年1.82亿元人民币的经调整净利润,估值仅为9.73,定价具备十足性价比。一方面,这说明公司具备足够的安全边际;另一方面,这个估值存在较大的上升空间。

 此外,华南职业教育本次上市的保荐人及稳价人都是法国巴黎证券。法国巴黎证券近两年保荐项目有五个,仅有一个项目在暗盘首日出现轻微幅度的下滑;法国巴黎证券亦展现出十分优秀的护盘稳价能力,仅有一个项目首日破发(仅-0.188%)。法国巴黎证券最近一个项目,是与华南职业教育类似的市值较小的家电股VESYNC(02148.HK)。VESYNC当时成为出乎市场预期的一匹黑马,其暗盘涨幅为65.94%,首发日涨幅为59.420%。综合来看,法国巴黎证券的历史项目表现比较良好。

龙头地位稳定、现金奶牛型的基本面、估值性价比高,在此背景下华南职业教育会成为下一批黑马吗?我们暗盘见分晓。   

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