兴业银行通过“搭台+赋能+深耕”三步走策略，打造全新的资产组织与管理能力，实现商行+投行战略落地：在我国经济新旧动能转换的关键期，深度拥抱新经济是商业银行长期可持续发展的关键，而新经济与传统行业有着全然不同的经营特征和融资需求，商业银行需依托自身平台赋予的资源整合能力，构建起融合直接融资和间接融资特征的综合化融资体系和立体化服务能力。第一步：搭台，联合多方资源，筛选优质标的，搭建科创企业金融服务生态圈。兴业银行过去基于中小银行的同业生态圈正在扩容升级为银行+非银机构的同业生态圈，联合政府部门、股权投资机构、券商、会计师事务所、律所等多方优势资源，共同搭建科创企业金融服务平台。政府提供的优质科创企业名单、头部私募优选的投资标的，是兴业银行下一步跟投跟贷、配套各项金融服务的重要基础。例如：兴业银行通过兴业资管与君联资本共同投资“兴投资”平台客户乖宝食品。第二步：赋能，集团联动，非银子公司落地股权投资，私行及信托客户资金对接优质资产。资产端，兴银理财与兴业信托旗下的私募股权机构兴业国信资管（后简称兴业资管）是兴业银行集团内两张重要的私募股权投资牌照，是兴业银行对科创企业进行股权投资的主要载体。资金端，兴业银行私行客户以及集团内其他资管类子公司（如兴业信托等）客户的资金是重要的资金方，对接上述兴业银行组织获取的优质资产。例如：兴业资管投资依图科技、兴银理财与武岳峰资本共同投资燧原科技。第三步：深耕，通过综合化的金融服务实现多点收入落地，银行、客户、被投资企业共赢。企业端，兴业银行以股东身份为支点，撬动各业务条线金融服务与产业链上下游融资，最终通过结算、托管、信贷、消费金融、按揭等商行业务落地收入。零售端，客户认购私募理财产品，兴业银行实现财富管理手续费收入。私行客户端，股权投资退出时形成的投资回报是其重要收益，这也是兴业银行通过资产端能力带动客户端和负债端发展的重要体现。对三步走策略的案例分析表明，兴业银行的“商行+投行”战略具备有效服务新经济企业的能力，这既是有巨大发展潜力的好赛道，也符合我国经济转型升级的大方向和监管导向，当前估值远未反映其核心竞争力和长远发展潜力，上市银行中预期差最大，目标价35 元/股，对应1.2X 21 年PB，当前股价对应0.73 倍2021年PB，上行空间69%。我们预计，兴业银行2021-2023 年归母净利润同比增长15.0%、15.2%、15.7%，维持买入评级和A 股银行板块首推。