本文來自格隆匯專欄：國君非銀劉欣琦，作者：劉欣琦、謝雨晟

人身險行業累計保費增速進一步放緩，續期推動單月健康險回暖：1-4月保險行業原保險保費收入為21,169億元，同比增長6.5%（前值為7.8%），行業保費環比增速進一步放緩。人身險行業1-4月原保險保費收入16,215億元，同比增長7.3%（前值為8.3%），其中壽險、健康險和意外險分別為13,003億元、2,995億元和218億元，同比分別增長6.7%（前值為7.8%）、11.0%（前值為12.3%）和-5.2%（前值為-4.6%），三大險種的累計保費環比增速均呈現放緩態勢。4月單月壽險業務原保險保費收入1,367億元，同比增長-1.3%（前值為-7.3%），預計受制於20年同期疫情後的短期人口紅利帶來的高基數導致負增長延續；健康險原保險保費收入611億元，同比增長6.1%（前值為-4.3%），預計主要為續保拉動；意外險原保險保費收入52億元，同比-7.1%（前值為-6.7%）。

綜改對財險保費增長的壓力再次顯現，龍頭險企車險市佔率短期被動下降：1-4月財險原保險保費收入4,954億元，同比增長3.7%（前值為5.8%），主要為車險受綜改影響的拖累所致，其中車險和非車險原保險保費收入分別為2,485億元和2,469億元，同比分別-6.9%（前值為-6.2%）和17.1%（前值為19.8%）。值得一提的是，在車險綜改大型險企保費“限速”的影響下，主要上市險企1-4月累計車險市佔率仍延續小幅下行趨勢，人保財險和平安財險的市佔率分別為31.3%（前值為31.6%）和23.4%（前值為23.5%）。4月單月財險原保險保費收入1,145億元，同比-2.6%（前值為5.2%），其中車險原保險保費收入667億元，同比增速-8.5%（前值-4.3%），20年同期基數抬升後車險保費增速受綜改的負面影響逐漸顯現；非車險原保險保費收入478億元，同比增速7.2%（前值15.8%），主要由健康險、家財險、意外險、責任險和工程險貢獻增長，同比分別增長29.5%、28.6%、20.5%、11.4%和9.1%。

資金運用餘額穩步提升，把握利率相對高點加大債券類資產配置：21年1-4月保險行業資產端資金運用餘額為22.62萬億元，較上年末提升4.3%。大類資產配置方面，4月債券市場震盪調整，保險資金把握利率相對高點加大債券類資產的配置比重，其中債券佔比37.0%，環比+0.4pt；股票基金和其他類資產佔比分別為12.8%和38.4%，環比+0.1pt和+0.1pt；銀行存款佔比11.8%，環比-0.5pt。

投資建議：保險行業已充分認知粗放式渠道發展不具可持續性，通過加快渠道向高質量轉型、積極佈局健康管理服務等提升客户經營能力，維持行業“增持”。建議增持堅定推進客户經營轉型且積極佈局醫療生態圈的中國平安，以及“卓越代理人”滿足客户需求的友邦保險。

風險提示：利率超預期下行；新重疾銷售不及預期；人力質量下滑。