摩根大通發表研究報吿，指受惠穩固需求復甦，過去數季比較基數較低，以及店鋪積極復業，該行覆蓋的珠寶股本年至今累升25%，同期MSCI中國非必需消費品指數則跌15%。不過，由於增加店鋪競爭趨激烈，自7月起比較基數上升，下調所有四家覆蓋珠寶股投資評級由“增持”降至“中性”，包括周大福(1929.HK)、六福(0590.HK)、周生生(0116.HK)及老鳳祥(600612.SH)。

該行重申相對偏好周大福，維持對其長遠增長軌跡正面看法，但由於大部分正面催化劑已反映，料短期下行風險大於潛在上行空間。該行建議趁高鎖定利潤。

摩通續稱，香港與內地潛在放寬出境限制料利好投資情緒多於基本面。該行認為，本年較後時間放寬限制對香港零售銷售的提振或未及市場預期，由於旅客數量復甦或需時。此外，所有覆蓋珠寶股亦擴大內地業務敞口，攤薄了香港需求。該行料放寬限制對利福國際(1212.HK)及莎莎國際(0178.HK)的利好或大於珠寶股。

再者，報吿稱，隨着更多品牌加快店鋪擴張，未來一年增鋪或更具挑戰性。摩通重申領導品牌如周大福及老鳳祥可帶來穩固客流擴張，但在去年基礎上進一步加快料有難度。

摩通補充，利潤擴張取決於產品組合改善，如果金價不再像去年般急升，料所覆蓋珠寶股毛利率不會強勁擴張。此外，未來12個月經營槓桿料放緩，源於收入增長放慢。該行料僅具有強勁鑽飾產品線珠寶股如周大福可以維持毛利擴張。