今日，藥房股老百姓開盤後直接跌停。自2020年9月以來，其股價已從高點93.10元下跌至56.24元，回撤近40%，相較於同行業大參林、益豐藥房，跌幅較大。

（來源：wind）

股價暴跌的背後，無外乎與其業績不及預期有關。

4月27日晚間，老百姓發佈2020年年報及2021年一季報。2020年，公司總營收139.67億元，同比上升19.75%；歸母淨利潤較2019年上升22.09%至22.09億元。整體來看，儘管老百姓業績維持正增長，但其營收業績增速呈現逐年下滑的態勢，2018年、2019年的收入增速分別為23.14%、19.75%。與此同時，公司銷售毛利率亦不斷下滑，由2015年的37.22%一路下滑至2020年的32.06%。

單季度來看，這一趨勢更為明顯。自2020年第二季度起，老百姓營收及利潤增速不斷下滑，至今年一季度，其營收僅同比增長10.85%至36.38億元；歸母淨利潤為2.28億元，同比增長16.03%，是2019年以來的最低增速。要知道，2020年一季度在疫情的影響下，不少門店面臨關停的情況，在此背景下，老百姓仍可維持20%的增長。

對比同行業，儘管大參林、益豐藥房尚未發佈今年一季度報吿，但這兩家公司自去年一季度之後，營收及利潤均呈現較快的恢復態勢，單季利潤增速達到40%以上。相較之下，老百姓的經營狀況較為萎靡。

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分業務來看，老百姓的營業收入主要來源於醫藥零售業務，加盟、聯盟及分銷業務。其中，以零售業務為主，佔2020年總收入比例超過86%；加盟、聯盟和分銷業務是對加盟商及中小連鎖的配送，佔總收入比例近13%。其他業務是其子公司藥聖堂對集團外部單位的商品銷售收入和門店轉租收入，佔比較小。

目前，老百姓仍以線下藥房零售為主，線上渠道增長較快但佔比較小。截至2021年Q1，公司全國新增門店793家，其中直營門店582家，加盟門店211家，門店總數達到7268家。2021Q1新零售線上業務銷售額1.23億元，同比增長144%，佔當期營收的比例3%；其中020到家業務整體同比增長126%；B2C業務同比增長248%。

現階段，處方藥外流給零售藥店帶來一定增長空間，同時也是支撐其中短期增長的主要邏輯，但值得注意的是，網售處方藥正加碼推進，一定程度上會對線下零售藥店造成不利的影響。

此前，國務院辦公廳15日發佈《國務院辦公廳關於服務“六穩”“六保”進一步做好“放管服”改革有關工作的意見》，其中第十七條提出：在確保電子處方來源真實可靠的前提下，允許網絡銷售除國家實行特殊管理的藥品以外的處方藥。

這意味着，網售處方藥或將全面放開。目前，醫藥市場的上萬億元藥品銷售額，其中85%來自處方藥，而這些處方藥銷售的主要渠道還是醫院和線下藥店，一旦網售處方藥放開，將分流線下渠道份額，對於藥房企業來説，經營業績或將承壓。

從二級市場上來看，2020年上半年，老百姓股價從底部一路上漲，幾近翻倍，伴隨而來的便是重要股東接連減持，釋放出不看好公司前景的信號。可以看到，2020年9月之前，公司多個高管累計減持1012萬股，市值約7.49億元。

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