报告称，自去年6月初将新东方在线(01797.HK)评级降至「沽售」以来，公司股价累跌49%，同期恒指累升17%，该行所覆盖内地教育股平均升4%。该行持续认为行业中蕴藏更吸引机遇，如新东方-S(09901.HK)、中教控股(00839.HK)、宇华教育(06169.HK)。考虑新东方在线近期股价跑输，报告上调其投资评级由「沽售」升至「中性」，以现金流折现率计，目标价由22元降至18元。

高盛认为，新东方在线作为内地较小线上补习商，料续面对竞争挑战，特别是行业龙头开始渗透线下渠道招生，扩大收生基础以进一步渗透至三、四线城市。高盛维持对其收入及经营溢利预测不变，惟下调其2022至2025财年经调整每股盈测平均2分人民币，以反映利息收入减少，仍预期其2020至2023财年收入复合增长达54%，受惠K-12课後补习复合增长达118%带动，并料其在2024财年非通用会计准则计经营溢利层面可达收支平衡。

高盛补充，内地线下补习持续恢复，包括北京，相较线上补习，线下补习潜在监管影响较高可见度，对线下补习复苏维持正面看法，行业首选新东方-S，并位列确信买入名单。