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《大行报告》大和:内地收紧电子烟监管 料思摩尔(06969.HK)短期受压 但长期影响可控
阿思达克 03-23 10:42

大和发表报告表示,国家工信部于昨日(22日)收市後公布《关於修改中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定(徵求意见稿)》,建议电子烟将如传统香烟般一样受到管制,此意味着相关税率上升,该行估计新规定可能会降低思摩尔国际(06969.HK)在中国的利润率。

该行认为思摩尔国际股价短期将面临压力,但由于思摩尔国际於2020年仅约20%的销售额来自中国,因此估计相关影响都应可控。该行认为内地对电子烟的新法规,表明中国政府愿意让电子烟行业长期健康发展意愿,此最终可以消除电子烟行业长期存在的主要问题。

大和指目前,中国电子烟被归为普通消费品,因此仅需缴纳13%的增值税率,对比传统香烟的总税则超过50%(包括消费税)。该行认为目前量化对思摩尔国际的影响属言之过早,但该行认为实际的财务影响将受到以下限制,据该行估计思摩尔至2020年只有约20%的收入来自中国内地;第二是该行估计产品零售价是出厂价4至6倍,因此有足够的空间来吸收税收增长;第三是电子烟的需求是相当缺乏弹性的,因此成本增加很可能会转嫁给最终客户;第四是负担很可能在多个行业价值链中分布不均,品牌所有者承担了更大的负担。尽管零售价格可能会上涨,但监於内地的渗透率较低,该行预计电子烟的需求不会显着减弱。

该行重申对思摩尔国际「跑赢大市」评级及目标价90元,此相当预测今年动态市盈率1.8倍。

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