經歷2019年科技大抱團的行情後，A股芯片股就擁有了“渣男”BUFF。股價推高背後的估值泡沫，一些科技股開啟了陰跌之路。

今天，就有一家知名的芯片股慘遭跌停：匯頂科技。而且其股價從最高的386.63暴跌至115.45元，不禁感歎：匯頂慘變滅頂。

圖片來源：wind

01、我也曾輝煌過！

匯頂科技作為一家基於芯片設計和軟件開發的整體應用解決方案供應商，在光學屏下指紋識別方案市場份額全球第一。已經成為安卓陣營全球指紋識別方案第一供應商，產品和解決方案主要應用於華為、OPPO、vivo、小米、中興、一加、魅族、Samsung、LG、等多家國際國內知名品牌。

讓時間回到2019年，當時全面屏手機開始霸佔市場，根據CINNO Research的統計，2019年，全球屏下指紋手機出貨量約2億台，同比增長614%。對應同期，匯頂科技指紋識別芯片收入較上年大增75.5%，佔主營業務收入的比重高達83.67%，毛利率高達60.79%，直接帶動綜合毛利率超過60%，較2018年增長8.21%。

匯頂科技指紋識別毛利率

圖片來源：wind

該技術之所以能夠給匯頂科技在2019年帶來業績的增厚，主要是當時光學屏下指紋成為手機主流技術。

該技術藉助屏幕的光源，當手指擠壓屏幕時，反射光傳向屏幕下方的傳感器，得到清晰的指紋圖像與錄製好的指紋圖像進行對比識別。光學指紋別識別技術發展較早，技術更成熟，供應鏈更有保障能力。

華為、VIVO、OPPO、小米、三星等品牌大廠的中高端手機均採用了光學屏下指紋識別方案，同時相對於其他屏幕解鎖技術，光學屏下指紋更重要是相對於其他技術路線有着性價比，比如蘋果代表的面容ID較之成本高還有一定的限制性，而另一款技術超聲波解鎖良率低，成本高，技術不成熟等原因同樣無法開展。

所以，屏下指紋技術在中高端機型展開之後，帶動眾多手機廠商把該方案向下延伸，讓市場規模的提升。

電容式、光學式、超聲波式指紋識別工作原理對比

資料來源：電子發燒友、華安證券研究所

正因為這樣，匯頂科技從一眾國內IC設計廠商中脱穎而出，在2019年國產替代之風興起疊加業績大規模提速，成為當時的明星股，股價直接翻了4倍。

02、主業失速、資本大減持

匯頂科技在去年2月份創下最高價386.63元后，股價已經陰跌一年多，至今沒有反彈趨勢的變化。這樣的一個趨勢，直接明瞭的就是被市場用腳投票了。

首先，基本面來看，主營業務的下滑以及行業天花板是其重要的原因。根據Digitimes Research發佈的一份最新報吿稱，隨着冠狀病毒大流行，導致手機需求和出貨量下降，2020年全球智能手機出貨量下降了8.8%，銷量減少約12.4億部。

對應到匯頂科技的業績，其最新的數據顯示，2020年前三季度公司實現營業收入51.28億元，同比增長9.62%，歸母淨利潤為11.00億元，同比下降35.75%。

匯頂科技解釋為受疫情影響，2020年智能手機整體需求下滑明顯，加上公司部分客户受到國際形勢變化的影響，市場需求進一步萎縮。此外，透鏡式屏下指紋識別價格競爭激烈，超薄屏下指紋識別方案由於價格過高，終端廠商控本前提下，導致滲透率不及預期。

但是從行業來看，目前智能手機其實進入到存量競爭格局甚至有一定的下滑，5G換機潮目前還需要一定的時間。更重要的是，智能手機具備的消費屬性，該賽道的技術變革永遠是引導行業公司發展第一戰略。

目前，屏幕指紋解鎖需要掃描指紋圖案後再驗證才可以進行解鎖，一旦指紋被液體或者是灰塵沾染，影響屏幕指紋解鎖的成功率，從而降低屏幕指紋解鎖效率和體驗。

而超聲波解鎖經歷一定時間的技術發展，在全面屏的時代該技術被進一步挖掘，手機廠商開始逐步切入該項技術。

比如高通在今年1月份發佈第二代超聲波屏下指紋識別器3D Sonic Sensor Gen2。與初代型號相比，高通的第二代超聲波屏下指紋識別器提供了更大的表面積和更快的處理速度，從而能更快地解鎖手機。

圖片來源：Qualcomm

這項在2020年之前被屏下指紋壓制的技術，限制逐漸的被市場認可，所以，影響最大的便是屏下指紋技術營收佔比達8成的匯頂科技。

在3月8日，摩根士丹利表示，將匯頂科技目標價下調10%至115元，因當前估值偏高;供應鏈渠道調研顯示，技術變革之下手機指紋業務的下行趨勢將延續。該機構報吿表示，所有客户對高端指紋傳感器興趣缺失，因成本高而用户體驗並無提升;中端指紋傳感器面臨進一步降價的壓力。

另外一塊，資本的減持套現也是壓垮匯頂科技股價原因。從wind數據來看，自匯頂科技股價高點後的陰跌之路，資本的減持從未停下：國家集成電路產業基金、聯發科等等。

匯頂科技重要股東買賣

圖片來源：wind

在昨日晚間，，匯頂科技披露，知名IC設計廠商聯發科控制下的匯發國際（香港）有限公司（簡稱匯發國際）計劃再減持公司不超過3%的股份，這個或許也是今天匯頂科技股價跌停的重要原因。值得注意的是，過去1年中，聯發科已累計減持匯頂科技超過4.5%的股份。

03、小結

身處科技鏈，尤其是消費電子這塊，技術迭代更新的頻率是非常迅速的。在這個領域，考驗的就是一家公司技術能否及時更新轉變。顯然，匯頂科技並未找到除屏下指紋外第二個營收增長點。

當然，不能忽視的是這兩年匯頂科技在研發上投入，在2019年，匯頂科技研發投入達到12個億，佔營收比18%。

匯頂科技研發

圖片來源wind

或許，是匯頂科技意識到自身的短板，積極的投入研發。但是，技術更新迭代並不能夠短期就能夠搞定.相反，則需要時間，對於匯頂科技這家公司，或許還有一段路要走。