格隆匯3月8日丨東方證券3月7日發研報，首次給予聯想集團(0992.HK)買入評級，目標價13.12港元，較3月5日的收盤價9.98港元有31.47%的潛在上升空間。

核心觀點如下：

全球PC龍頭，服務器、手機業務份額居前：公司是全球PC龍頭，2020年第四季度全球市場份額達25.2%，並且在 EMEA地區(歐洲、中東、非洲)首次超越惠普取得份額第一。移動業務方面，公司聚焦具有競爭優勢的地區和國家，智能手機在拉丁美洲位居份額第二，在北美市場第五。X86服務器在全球主要地區份額也穩居前五。

遠程學習、辦公等非接觸式場景帶來PC需求持續性增量：手機、平板電腦定位愈發清晰，對PC替代效應減弱，疫情下居家時間的延長增加了消費者對PC的青睞，2020年全球PC出貨超3億台。長期來看，遠程學習、辦公模式將向常態化發展，教育領域、企業對 PC 採購量將持續快速增長；此外，眾多新興非接觸式業態將進一步打開PC行業發展空間。目前，受限於零部件供給不足，PC需求仍有較大潛力待釋放，全球PC渠道端存貨水平亦處於低位，隨着供給端改善，PC市場規模將繼續提升。

手機業務扭虧為盈，IDC業務虧損持續收窄：手機業務近幾個季度虧損持續收窄，最近季度已實現扭虧為盈，未來伴隨5G換機和公司旗艦機型的推出有望持續改善。IDC業務伴隨海內外主要雲計算廠商資本開支回暖，公司在本財年前三季度實現營收47億美元，同比增長10%；第三季度虧損收窄至3300萬美元，同比虧損減少1400萬美元。未來雲計算的高景氣將帶動公司IDC業務持續成長。

智能化轉型帶來成長新動能：公司提出3S戰略，發力智能物聯網、智能基礎架構、行業智能。智能物聯網領域，公司以 PC 為軸向各類智能終端拓展；智能基礎架構領域，針對不同客户提供不同數據中心產品組合；行業智能領域，可為企業客户提供全域智能化解決方案，已應用於汽車、能源、製造等多個領域。隨着物聯網、工業互聯網的發展，公司智能化業務將持續成長。

財務預測與投資建議

公司在科創板上市的計劃引起境內投資者關注。我們預測公司FY20/21-FY22/23年每股收益分別為0.09、0.11、0.11美元，根據可比公司21年(對應公司 FY21/22)16 倍市盈率水平，給予目標價13.12港幣(美元港幣匯率採用 1:7.75)，首次給予買入評級。

風險提示：PC行業景氣度下行、行業競爭加劇、雲計算景氣度不達預期、零部件缺貨風險、分業務利潤率不達預期。