上週五收盤後贛鋒鋰業發佈2020年業績快報，年度營業總收入55.24億元，同比增長3.4%。歸母淨利潤9.85億元，同比增長175.15%，基本符合行業預期。
數據來源：同花順
公司簡介
贛鋒鋰業於2010年A股上市，主要產品是鋰系列產品、鋰電池系列產品。業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池製造及退役鋰電池綜合回收利用，各個業務板塊間有效發揮協同效應。
從2014年到2020年，贛鋒總收入增速放緩，公司主要業務集中於鋰系列產品的冶煉及壓延加工，其營收佔比從 2018年到 2020H1基本穩定在
75%左右，毛利貢獻90%以上。歸母淨利潤較2019年有較大改善，2020年同比增長175%。公司值得長期看好。
圖表來源：申港證券
核心增長邏輯
從新能源汽車行業來看下游整車需求量大，推動中上游業績預期增長：
1. 新能源汽車下游整車有大量需求。1月國內新能源汽車產銷分別為19.4萬輛和17.9萬輛，同比增長285.8%和238.5%。動力電池裝車量共計8.7Gwh，同比上升273.9%，預計2021年國內新能源汽車銷量180萬-200萬輛。預計 2035 年，新能源汽車滲透率達到50%後，鋰行業進入相對成熟階段。預計2035年共計約 260萬噸，按 9 萬/噸價格測算，鋰鹽市場規模約 2,340 億元。
2. 磷酸鐵鋰電池市場佔有率不斷提升。1月我國磷酸鐵鋰電池產量為5.2GWh，佔總產量的43.1%，同比增長493.6%；磷酸鐵鋰電池裝車量為3.3GWh，同比增長349.8%。產量和裝車量的增速超過三元電池。
3. 鋰鹽價格繼續上漲，公司盈利能力有望提升。根據SMM，25 日電池級碳酸鋰價格上漲至 8 萬元/噸；大量需求下，價格有望繼續上漲。公司三期建設的 5 萬噸氫氧化鋰產能，目前已經順利投產，有望成為全球最大氫氧化鋰供應商。
公司方面：
1.
自 2012 年起公司穩步推進全球鋰資源佈局，目前掌控了澳大利亞、阿根廷、墨西哥及愛爾蘭及中國地區多處鋰礦資源，公司的鋰鹽產能擴張穩步上升。鋰鹽產能由 13,682 噸（2013 年）增長至
54,241.2 噸（2019 年），年複合增長率為
25.8%。相對同作為行業龍頭的天齊鋰業而言，公司產能擴建步伐穩健。
2. 長期鎖定下游巨頭，客户基礎紮實
圖表來源：申港證券
LG 化學與公司簽訂協議時要求公司在 2022 年底之前交付 4.76 萬噸氫氧化鋰，超協議供應量50%，足以供應 100萬輛電動汽車。同時贛鋒鋰業是 LG 鎖定氫氧化鋰量最多的外部供應商，未來隨着贛鋒新建氫氧化鋰產能投產，有望進一步提高供應能力。
小結
在新能源汽車下游需求高景氣增長帶動中上游產銷預期的情況下，公司鋰鹽產銷增長，氫氧化鋰產能順利投產，有量有價，盈利有望持續高增長。
預計2021年公司營業收入79億元，同比增長33.9%，歸母淨利潤17.4億元，同比增長71.6%。預計公司 20-22 年 EPS 分別為0.76、1.30、2.02 元/股。
