早盤上證跌幅1個多點，深證跌幅2個多點，創業板甚至跌近4個點，而半導體板塊早盤收漲0.84%，同時兆易創新只在開盤的時候低開，隨後便直線拉昇，早盤結束收漲3.24%。究竟為什麼兆易創新能逆勢收漲，最近經常講市場比較偏好未來業績確定性較高的企業和半導體企業，下面我們來聊一下公司2020年業績及業務情況。

（圖1：兆易創新股價情況）

一.2020業績

（1）2020Q1-Q3業績

2020Q1-Q3公司實現營收31.7億元（+44%），實現淨利潤6.7億元（+49.6%），毛利率40.67%（+1.58%）；其中整體期間費用不含研發費用，銷售費用率4.72%（+1.03%），主要由於銷售額增加，同時還包括運費、代理費用增加；管理費用為4.79%（-0.22%）；財務費用為0.74%（+2.6%），主要受匯率影響。

（2）2020Q3業績

2020Q3實現營收15.2億元，同比增長51.3%，環比增長78.40%，淨利潤實現3.1億元，同比增長18.1%，環比增長58.97%；2020Q3單季環比增長較多主要由於銷售旺季所致，同比增長較多，主要由於公司3個產品需求非常旺盛所致。

2020年伴隨5G應用落地、IOT需求增長，NOR flash性能優勢得到進一步體現，截止2020第三季度，公司存貨7.05億元，環比降低2.12億元，在收入和現金流等指標創新高的情況下，公司存貨下行表明行業景氣度進入上行通道；同時NOR flash處於供不應求的狀態，2021年存在漲價預期。

公司目前主營產品包括存儲芯片、MCU和傳感器芯片，其中存儲芯片佔主營業務80%，MCU佔主營業務15%，傳感器芯片佔主營業務5%。

二.公司業務

（1）存儲芯片業務

①NOR flash行業地位：目前NOR flash這個領域前三大公司佔據80%以上市場份額，2019年兆易創新市佔率18.3%，排第三；公司之所以在這塊領域佔據主力位置，主要由於NOR flash本身物理缺陷，導致發展空間較小；但在5G基站建設、汽車智能化的不斷推進的前提之下再疊加TWS耳機功能日益增多，NOR flash將有望迎來更多增量需求，公司256M產品目前正在導入TWS方面。

②公司NOR flash產品目前導入情況：公司NOR flash 55nm產品正在積極導入客户，預計2020年底整個產品線均有出貨；48nm的研發已啟動，24nm正進一步佈局更多的產品線。公司GD25 65nm產品線全系列已完成車規級認證，目前於國內外車廠均有合作，未來有望成為公司新的業績增長點。

③在5G基站、汽車智能化、TWS耳機帶來NOR flash市場增量估算：中國NOR flash新增市場規模有望從2015年的3.54億元增長至2022年的55.85億元。

④NOR flash供不應求：2020Q3數據顯示，隨着5G應用落地、IOT需求增長，NOR flash性能優勢得到進一步體現，公司NOR flash處於供不應求的狀態，2021年存在漲價預期。

⑤2021H1會有DRAM產品：公司在2020年6月份非公開發行A股募集43.24億元，其中33.24億元將用於DRAM芯片研發及產業化項目，目前公司DRAM已經導入長鑫存儲，並在積極研發19nm/17nm製程下的DRAM技術，設計和研發DDR3、LPDDR3、DDR4等系列產品；預計2021H1會有DRAM產品出來。

⑥DRAM國產替代空間大：DRAM佔整個存儲芯片市場份額的58%，且整個行業呈現壟斷格局，DRAM目前主要被三星、海力士、美光科技等暑假頭部巨頭瓜分，市佔率高達90%；目前國產客户為了供應鏈穩定，正積極尋找國產供應商，DRAM業務有望隨着國產替代加速，為公司業績帶來新增速。

（2）MCU

①MCU全球格局：目前全球前八大MCU供應商全部為國外廠商，且佔據了全球約88%的市場份額，要知道的是2020年MCU全球市場規模接近1300億元。

②公司MCU產品競爭力強：在這個領域，公司產業鏈成熟，競爭強；公司定位中高端MCU市場，相關工藝製程向40nm進發；同時受工控、物聯網等驅動行業發展，國外疫情較嚴重，國內大客户為了供應鏈安全等因素考慮，積極尋找國內供應商供貨，公司作為國內MCU領先企業，將深度受益於國產替代。

③2020公司MCU產品表現：2020年MCU增長非常迅速，多個下游需求的增長都十分明顯，景氣度有望持續到2021年；同時受益於國產替代以及國外客户導入數量的增加，公司MCU產品國內外市場份額都有在提升。公司MCU產品整體出貨量僅次於NOR flash產品。

（3）指紋傳感器

①公司產品齊全：2019年公司以17億元收購思立微，雖然2019年為公司創收僅為2億元，佔整個營收比重僅有5%，但其出貨量僅次於匯頂科技；目前公司在光學指紋傳感器方面擁有透鏡式光學指紋產品、超小封裝透鏡式光學指紋產品、超薄光學指紋等產品，是國內全行業最早擁有指紋全類別產品的公司。

②客户導入迅速：雖然2020H1思立微虧損，市場關心其如果完成不了業績目標，公司存在商譽減值等影響；但隨着品牌客户光學份額持續上升以及其他客户的導入和比例上升等一切向好的影響，2021年整體業績會更好。

目前這塊業務全球市場規模大約是1500億元，複合年均增速為15.7%。公司2019年收購思立微，將隨市場規模的逐步擴大，公司也將受益。

三.小結

公司存儲芯片和MCU產品在疫情和全球局勢影響下，國產替代進程有望加速，同時指紋傳感器和DRAM業務穩步增長，預計公司2021年-2022年歸母淨利潤實現13.79億元和17.64億元，同比增長分別為40%和28%；同時對應EPS分別為3.70和4.74，對應PE分別為52.75和41.18。