去年年底上市備受市場關注的清科創業(1945.HK)股價走勢可謂唏噓，目前已經較上市最高價跌去差不多60%。回過頭來看上市之初，清科創業作為中國最大的綜合股權投資服務平台登陸港股市場，受到了投資者的熱捧，尤其是高瓴等明星資本的加持之下，也極大地刺激了市場看好情緒。

那麼緣何卻在上市之後又上演了這般跌跌不休的慘淡行情？究竟該如何看待這家企業的投資價值與機會？

回顧上市之初，清科創業可以説是2021年開年關注度最高的新股，不論是從招股期間在香港公開發售部分獲得1394倍的超額認購，還是上市首日開盤一度暴漲逾40%的亮眼表現，都足以看到市場對清科創業的追捧。

正所謂“買在分歧，賣在一致“，市場的狂熱之下，也刺激了獲利者的加速立場，考慮到公司公開發售前投資人不受上市日起的任何禁售期限制，前期較低的成本，也讓早期投資機構有了退出的動力，進而帶給市場較大拋壓。

從招股書來看，以崑山興華為例，其上市持股比例投後估值僅為8億人民幣，而清科創業上市首日市值一度超40億港元，翻了整整4倍有餘，即便按照目前近20億港元的估值來算，也有兩倍左右的收益。公司白菜價的成本，不論股價是否破發，也都是“拋掉即賺到”。

隨着清科創業股價走向築底階段，當下實際上也已經留下了不錯的安全邊際，這主要則基於公司目前破發狀態下，上市公開招股的基石投資者賬面已經浮虧，而這其中不乏投資圈大名鼎鼎的高瓴、盈科、IDG等。考慮到清科創業自身也處在創投圈內，創始人圈內資源豐富，不排除清科創業在IPO階段邀請了這些頂級投資機構作為基石投資者助陣，這些基石投資者也均設有六個月的禁售期，這也意味着在禁售期後，倘若基石投資者有退出的想法，相信這些大名鼎鼎的機構也一定不會甘心虧損離場。

此外，從另一個角度來看，清科創業上市之初遭受熱捧，更多可能是基於其作為股權投資服務第一股的稀缺性，但從企業基本面而言，偏向內容生態乃至垂直類媒體屬性的業務模式，在資本市場並不容易受到資本親賴。這主要則是基於投資機構對其長期盈利能力成長天花板的擔憂。

不過，相較於其他同類企業，清科創業亦有其特殊性，公司主要依託信息生態（諮詢、內容、數據等）為創投行業提供服務，儘管自身業務距離實實在在真金白銀的交易較遠，但其背靠的母集團旗下創投板塊在行業內頗具影響力，兩大板塊間的協同以及構建的創投市場的閉環生態，對清科創業業務的發展帶來了強勁支撐。

此外，創投服務行業本身並非只依託於內容端的賦能，資金端同樣也是重中之重，這也意味着清科創業具備為創業者、企業家提供提供綜合性解決方案的能力，與此同時強大的“清科”招牌形成的品牌護城河，以及創始人光環下的“資源優勢”也將對公司業務發展帶來持續的推動力。

再者，清科創業作為創投行業的“服務生”角色，其所紮根的賽道市場空間巨大，行業競爭格局目前也相對分散，其也有能力進一步擴大市場份額，搶佔頭部地位。相比之投資領域面對複雜的宏觀經濟週期影響，清科創業所服務的創投市場，市場需求具有穩定支撐，其在之中提供服務也將獲得穩定的現金流，形成穿越週期的經營能力。公司長期價值伴隨業績的持續穩定增長相信也將不斷得到確認。

基於以上，不論是從企業長期價值視角，還是後續股價築底反彈的驅動因素來看，都為投資者留下來不錯的博弈窗口期。