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雅迪控股(01585.HK):市值突破500億,如何看待後續空間
格隆匯 01-08 15:42

機構:方正證券

雅迪近期市值首次站上 500 億港幣,自 11 月低點以來漲幅已超70%,我們認為公司雖受益行業拐點,但自身 Alpha 更強,增速遠超行業,作為行業龍頭仍有較大的成長空間。 

1、2021 年電動兩輪車行業整體需求達 5000 萬,行業拐點明確

新國標全面推行前景下,北京、上海、深圳、天津等城市過渡期截止至 2021 年,釋放增量需求超 1000 萬輛;共享電單車和即時配送市場政策有望明晰,帶動下游持續高頻換車需求;預計2021 年行業整體需求超 5000 萬輛,市場規模達一千億。

2、持續推出爆款以改善產品結構,高端、海外將發力 

2021 年雅迪控股將通過多個新系列持續打造爆款車型,並推出冠智系列電動車,主打高端智能化,同時也將建立全新的品牌體系,改善公司產品結構,持續提高 ASP;研發上明年整體研發預算將超 10 億元,同時與 CATL、ATL、立訊精密等科技企業開展技術研發合作,保證持續智能化競爭力;渠道上也將持續下沉,線下門店有望加速擴張,我們預計明年銷量增速將超過 30%;出口高端電摩出口高於國內,目前在公司收入佔比極低,疫情平穩後將加快越南工廠投建速度,海外市場未來貢獻業績彈性大。

3、雅迪控股市值站上 500 億港幣,中長期千億空間

中期空間:2020 年雅迪控股市佔率大幅提升,現已超過 20%,預計終極形態超 40%,疊加利潤率提升,對應 2025 年公司淨利 潤預計超 50 億,中期空間有望翻倍;長期空間:消費者雖對產品價格敏感,但願為智能化高端產品付費(可類比變頻空調發展過程),雅迪對高端產品深入佈局,未來單車 ASP 有望翻倍;疊加全球摩托車油改電趨勢,公司未來將持續拓展海外市場,長期空間有望再翻倍。

盈利預測:預計公司 20-22 年歸母淨利潤為9.3/13.2/18.4 億元,對應 PE 為 47.0/33.1/23.7 倍,首次覆蓋,暫不予評級。

風險提示:政策推進不及預期,產能釋放不及預期,行業競爭加劇,市場風險偏好導致估值調整風險。

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