今日午後，軍工板塊再度走強，中航重機、甘化科工封板，中天火箭、洪都航空漲逾8%，航發動力、航天電器等個股紛紛跟漲。

（來源：Choice數據）

除了2015年牛市之外，軍工板塊大部分處於調整狀態，2016年-2018年軍工指數分別下跌23.35%、18.25%、28.91%，直到2019年，軍工指數才轉跌為漲，2019年年漲幅28.62%。今年以來，軍工整體表現可觀，板塊指數年漲幅已超過60%，尤其自7月份開始，軍工指數由1129點上漲至最高1796.47點，經過一段時間調整，11月中旬軍工板塊再度開啟新一輪上漲，現處於前期高點。

（來源：wind）

為何今年軍工如此強勢？

究其原因，一方面，市場對“十四五”裝備需求有進一步提升的預期；另一方面，中美貿易摩擦不斷升級，近期美國將多家軍工企業列入實體清單，這些打壓政策一定程度上刺激了軍工“國產替代”需求。

需求端補償性增長

受軍改影響，“十三五”期間裝備科研、採購計劃制定受到較大沖擊，軍工行業內大量企業出現訂單延後的情況。隨着軍隊整體體制架構調整基本完成，軍品訂單迴歸正常狀態，原暫緩的大部分訂單將繼續執行，需求端出現“補償性增長”。

從招標採購次數方面來看，2020年11月全軍武器裝備招標採購的公吿數量已達4747次，同比增長322.33%，2020年1-11月採購公吿數量達28414次，較2019年全年增長226.19%，採購力度明顯加大。

從武器裝備採購需求來看，2016、2017和2018年採購需求信息發佈規模均維持在1100次左右，2019年數量開始提升達2380次。而進入2020年，截至11月底採購需求信息發佈數量已高達4625次。

（圖：武器裝備採購需求激增；來源：中航證券）

反映到業績上，可以看到多家軍工企業三季度業績超預期。

中航重機2020年前三季度實現營收52.45億元，同比增長18.15%，歸母淨利潤則同比增長31.91%至2.68億元，其中Q3單季營收實現28.34%的高增長，增速較Q2的14.15%和Q1的10.68%明顯提升。

（來源：wind）

中航沈飛因銷售產品增加，前三季度實現營收189.10億元，同比增長19.01%；歸母淨利潤為11.61億元，同比增長87.19%。其中第三季度營收同比增長59.02%，利潤增速達64.74%。

（來源：wind）

2021年作為“十四五”開局之年，規劃中提出2027年實現建軍百年奮鬥目標，2035年基本實現國防和軍隊現代化，這意味着“十四五”期間武器裝備將迎來規模性快速增長,軍工板塊未來的業績增長具有一定保障。

此前，以軍民兩用通信業務為主的盛路通信預計，2020年公司淨利潤將達2億元-2.2億元，同比去年大幅增長126.44%-129.08%。

中信證券指出，“十四五”是我軍在基本實現機械化後加速武器裝備現代化建設的重要階段，預計軍工行業將在2021年開篇之年迎來多重產業的景氣拐點，料該預期也將引導市場對軍工的投資偏好自2020年年底從估值角度向產業趨勢加速切換。

自主可控迫在眉睫

近期，中美貿易摩擦持續升級，12月18日，美國商務部發布公吿稱，以“保護美國國家安全”為由，將共計77個實體列入“實體清單”，其中大部分為中國船舶製造企業、高校以及個人等，中芯國際、大疆創新、中船旗下包括701所在內的幾十個研究所等均被包括在內。

緊接着，美國針對中國軍事方面打壓也提上日程。22日，美國第一批“軍事最終用户”清單落地，主要涉及航空航天、製造業、造船業等多個領域，共有58家中國實體列入其中，包括中國航空工業集團（AVIC）下屬的7家實體、中國航空發動機集團（AECC）下屬的8家實體等實體在列。該清單將通知美國出口商，再出口商和轉讓人，將指定的項目出口，再出口或轉讓（在國內）到所列實體之前，將需要先申請獲得許可證。

此前，國內半導體等科技領域在美國打壓之下，催生出自主可控、國產替代的炒作邏輯。如今，不僅在科技領域，當前局勢倒逼軍工行業自主可控提速。

儘管拜登上台後中美關係或有邊際緩和可能，但美對中戰略已經發生實質性轉變，中美博弈或將長期而反覆，短時期內亦難以轉向，國防建設的緊迫性將突出體現在自身發展的需要。

但值得注意的是，軍工行業分化較大、估值過高等問題一直是市場困擾的地方，不同領域景氣度不一且研究難度較大，不易精準選擇投資標的，需警惕。