機構：華泰證券

監管發聲，爐料、動力煤價格有望從急漲轉慢漲

我們預計12月汽車、家電廠商多會追趕年度目標，熱卷、冷卷需求繼續向好；螺紋社庫仍有較大壓力，但短期需求無憂，價格表現不弱。鐵礦、動力煤前期漲價較多，近期監管發聲，停更動力煤價格指數，放開進口印尼動力煤，雖然以上手段或難以扭轉兩者供需格局，但有望使價格從急漲轉為緩漲，有利於商品類股票表現。鐵礦觀點不變，繼續看多，短期拉漲因素包括鋼廠春節累庫；煤炭方面今冬氣温偏低、建築施工需求較強等前期判斷均應驗，目前看日耗仍較高，港口庫存偏低，春節累庫仍有望推高煤價。焦炭價格或受益於產能置換時間差，而焦煤仍具備一定提價空間。

21Q1為乘用車淡季，板材價格、利潤或將短期承壓

據寶鋼股份月度調價公告，12月熱卷、冷卷期貨價格環比均上調100元/噸，且12月汽車、家電廠商多會追趕年度生產目標，冷卷價格多在12月有上漲行情，因此我們認為12月冷卷需求、價格表現或仍較好。Q1一般為乘用車、家電生產消費淡季，冷卷價格、利潤可能回調。

監管力度加大，但不改變供需，繼續看多鐵礦價格

11月，鐵礦價格小幅震盪上行，月末澳洲PB粉898元/噸，環比上升28元/噸。鋼廠庫存方面，11月末進口礦庫存環比上升，較10月末增加127萬噸，高於去年同期水平。但從去年情況看（農曆），鐵礦預計將於12月中下旬開始補庫，進口礦庫存將快速上行，在港口庫存水平與去年同期基本持平的情況下，或帶動鐵礦價格上行。另外，12月4日大商所對鐵礦石期貨發佈市場風險提示函，我們認為近期對鐵礦石市場監管力度或加大，對投機等行為的打擊，或致礦價大幅波動可能性降低；但監管手段或不改鐵礦供需格局等基本面，我們仍對礦價持相對樂觀態度。

今冬低温、施工需求佳已應驗，繼續看好動力煤價

據中央氣象局官方問答（2020.11.10），預計今冬影響我國冷空氣活動頻繁，勢力偏強，全國大部氣温接近常年同期到偏低，需特別重視隆冬（2021年1月）可能出現大範圍強低温雨雪過程；而據其短期預報，預計12月上旬全國大部地區氣温較常年同期偏低，中旬四川盆地及長江中下游以北地區平均氣温較常年同期偏低1～3℃。因此，綜合來看，今冬氣温偏低或已部分應驗，動力煤需求較好。另外，近期諸多動力煤指數暫停發佈、或意在減緩煤價漲幅，但目前港口庫存水平偏低、且進口政策無明顯邊際變化，因此我們繼續看好動力煤價。

風險提示：宏觀經濟形勢變化；疫情發展超預期；下游需求低於預期。