機構：東北證券

評級：優大於市

報告摘要：

本週觀點：白酒：高端酒格局穩固，茅台一枝獨秀，五糧液老窖向千元價格帶邁進；次高端規模增速高，競爭呈加劇態勢。茅台引領下醬酒已經初具規模，成為白酒消費新趨勢，河南山東等地率先起勢，郎酒國台等奮勇爭先。本週小酒企出現明顯回調，白酒行業即將進入春節前縮量挺價期。調味品：行業穩定性逐步加強，潛能充足的低估值龍頭值得關注。部分企業需求端受到疫情紅利影響，迎來新增長。重點關注涪陵榨菜，2019年費用率是公司近年來峯值，基數較大，疊加間接提價提升盈利能力，20Q4業績有較大彈性。大眾品：建議關注近期股價回調且需求逐季度復甦的大眾品龍頭，伊利未來增長確定性強，明年估值具備高性價比，奶價趨勢上漲背景下，行業競爭促銷趨於理性，伊利毛銷差有望進一步擴大，重點推薦伊利股份。絕味目前高勢能門店不斷恢復，且在門店數量高基數背景下，預計明年上半年增速有望保持較高水平，建議關注絕味食品。

市場回顧：本週上證綜指上漲0.91%，滬深300上漲0.76%，食品飲料板塊下跌1.50%，弱於上證綜指和滬深300。食品飲料各子板塊中，白酒下跌0.82%，啤酒下跌1.93%，其它酒類下跌11.52%，軟飲料下跌7.92%，葡萄酒下跌4.94%，黃酒下跌3.16%，肉製品下跌5.75%，調味發酵品下跌2.61%，乳品下跌2.98%，食品綜合下跌5.52%。

數據跟蹤：截止11月27日，京東商城飛天茅台、五糧液、洋河夢之藍、劍南春、水井坊價格分別為1499元、1094元、625元、458元、514元，價格相比上週分別變動0元、-15元、+26元、+20元、9元。

重要研報：有友食品(603697.SH)品類擴張＆渠道下沉，鳳爪龍頭迎來新成長。1）品類擴張：2016年起先後推出了豬皮晶、竹筍、豆乾、魷魚、帶魚等新品類，實行差異化的經銷商激勵政策來推動新品的市場推廣。2019年公司針對豬皮晶重點開發B端市場，以火鍋食材切入，公司設立專門部門和近20人的團隊負責火鍋食材類產品的運營管理。火鍋食材市場空間廣闊，豬皮晶有望成為新的增長點。2）渠道下沉：公司不斷加大渠道下沉和精耕細作，華東華南潛力巨大。2019年起對重慶地區繼續細化成4個單元，在川渝以外將加大渠道下沉力度，要求部分地區下沉到縣級市。渠道加速下沉帶來新成長。

風險提示：食品安全風險，宏觀經濟增速放緩