工行9月底止核心一級資本充足率12.84%，低於去年底的13.2%。不良貸款餘額\較去年底增加452.74億元人民幣，不良貸款率1.55%(較去年底升0.12個百分點)，撥備覆蓋率190.19%，下降9.13個百分點。工行今年首三季純利按年倒退9.2%至2,286.75億元人民幣，每股盈利0.64元人民幣，營業收入按年增長2.7%，資產減值損失按年增加30.5%至1,797.3億元人民幣。

【業績呈改善 注收入前景】

美銀證券指，內銀H股第三季純利呈復蘇，季內純利按年跌幅收窄至5%，對比第二季跌25%，顯示行業復蘇，並指上季淨息差按季擴闊3個基點，錄近四個季度以來首次錄得擴闊，基於內銀股估值僅市賬率0.5倍屬歷史低位，料內銀股未來6至12個月將呈復蘇，重申工行、農行(01288.HK)及光大銀行(06818.HK)為首選股。

匯豐環球研究表示，工行上季業績溫和正面，撥備前利潤增長加快，其成本效率及資本率均見改善，抵銷了手續費收入增長欠佳的影響，維持對其「買入」評級及目標價6.1元。高盛認為，工行第三季非利息收入按年升13%，成本收入比率按年跌1個百分點，導致撥備前溢利按年升5%，較第二季增長加4個百分點。工行第三季撥備亦按季減少，導致稅後盈利按年減少4%。該行維持工行「買入」評級，H股目標價每股6.69港元。

但摩根大通持相反看法。該行指工行基本業務趨勢仍弱，費用收入增長呆滯，遜於建行(00939.HK)的4%，且非利息收入增長主要由商品交易、派息收益及投資結餘帶動，可持續性成疑。資產質素亦持續轉差，不良貸款比率升5點子，不良貸款覆蓋率亦下跌4.5個百分點至190%。該行給予工行「中性」評級，目標價5港元。

本網最新綜合7間券商對其投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價(港元)

匯豐環球研究│買入│6.9元

高盛│買入│6.69元

瑞信│跑贏大市│6.3元

美銀證券│買入│5.5元

瑞銀│買入│5.3元

摩根大通│中性│5元

海通國際│中性│4.8元->4.9元

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券商│觀點

匯豐環球研究│業績改善，但僅緩慢前進

高盛│撥備前溢利增長加速，重申「買入」評級

瑞信│具資產質量及高風險撥備優勢，較能應對經濟下行

美銀證券│盈利增長按季改善

瑞銀│盈利下跌收窄，但公平值收益勝同業

摩根大通│費用收入及資產質素表現令人失望

海通國際│淨費用收入疲弱，資產質量好壞參半

(fc/w)

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