您正在浏览的是香港网站,香港证监会BJA907号,投资有风险,交易需谨慎
滔搏(06110.HK):門店優化+數字化推進,疫情更顯經營韌性,維持“增持”評級,目標價14.5 港幣
格隆匯 10-30 09:59

機構:東方證券

評級:增持

目標價:14.5 港幣 

核心觀點

滔搏發佈 FY2021H1 中報(2020 年3 月 1 日至 8 月31 日),公司實現營業收入 157.7 億元,同比下滑 7%,實現歸母淨利潤 13.1 億元,同比下滑11%。經營活動現金流為 26.7億,同比淨增加 1.83 億元。

毛利率受疫情影響有所下滑,費用管控得力,實際税率有所上升。從毛利率來看,FY21H1 公司毛利率為 41.6%,同比下降 2.1pcts,主要原因系公司在疫情期間銷售折扣增加。從期間費用率來看,FY21H1 銷售及分銷開支佔收入比重為 26.7%,同比下降1.2pcts,疫情期間租金開支有所減免,同時公司在銷售薪酬和門店經營開支等方面有所精簡;一般及行政開支佔收入比重為 3.8%,同比下降 0.5pcts,除了由於去年同期的上市費用和無形資產攤銷費用較高外,公司對廣告宣傳等費用也做了嚴格管控。實際税率方面,FY21H1 為 29.4%,同比增長 3.7pcts,主要系因分派特殊股息額外計提預扣税所致。

疫情期間優化門店結構,開大店關小店,淨關店背景下毛銷售面積逆勢增長。截至 FY21H1,公司直營門店數量為 8,156 家,同比淨關店 209 家,但毛銷售面積逆市增長 5.2%,公司基於“優選+優化”的策略,150 平米及以上面積的店鋪佔比持續提升,其中 300 平米以上的大店數量佔比 8%,同比提升 0.7pcts。

會員規模繼續擴大,繼續推進數字化進程。截至FY21H1,公司累計註冊會員數達 3,310 萬人,上半年淨增加會員數達 590 萬人,會員貢獻店內零售額比例也大幅提升,從年初的 91%提升至年中的 97.3%。滔搏運動 APP 於今年 2 月 14 日上線,集會員活動、積分兑換、購物商城、限量發售等功能於一體,截至 FY21H1,用户規模已突破 1,100 萬人。在疫情中公司加速推進數字化進程,重構數字化場景下的零售閉環,穩步提升以門店為基礎的微信小程序覆蓋、移動收銀工具的開通。

財務預測與投資建議

我們基本維持未來三年的盈利預測,預計 FY2021-23 的每股收益分別為0.37 元、0.48 元和 0.56 元(原 0.38、0.48 和 0.56 元),給予公司 FY2022年 26 倍的市盈率,對應目標價為 14.5 港幣,維持“增持”評級。

風險提示:經濟持續減速和疫情反覆對運動服飾零售的可能影響;阿迪達斯和耐克業務增長的波動,其他品牌合作的可能變化等。

关注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追踪我们,查看更多实时财经市场信息。想和全球志同道合的人交流和发现投资的乐趣?加入 uSMART投资群 并分享您的独特观点!立刻扫描下载uSMART APP!
重要提示及免责声明
盈立证券有限公司(「盈立」)在撰写这篇文章时是基于盈立的内部研究和公开第三方信息来源。尽管盈立在准备这篇文章时已经尽力确保内容为准确,但盈立不保证文章信息的准确性、及时性或完整性,并对本文中的任何观点不承担责任。观点、预测和估计反映了盈立在文章发布日期的评估,并可能发生变化。盈立无义务通知您或任何人有关任何此类变化。您必须对本文中涉及的任何事项做出独立分析及判断。盈立及盈立的董事、高级人员、雇员或代理人将不对任何人因依赖本文中的任何陈述或文章内容中的任何遗漏而遭受的任何损失或损害承担责任。文章内容只供参考,并不构成任何证券、虚拟资产、金融产品或工具的要约、招揽、建议、意见或保证。监管机构可能会限制与虚拟资产相关的交易所买卖基金仅限符合特定资格要求的投资者进行交易。文章内容当中任何计算部分/图片仅作举例说明用途。
投资涉及风险,证券的价值和收益可能会上升或下降。往绩数字并非预测未来表现的指标。请审慎考虑个人风险承受能力,如有需要请咨询独立专业意见。
uSMART
轻松入门 投资财富增值
开户