機構：興業證券

評級：推薦

投資要點：

行情概述（2020.9.21-2020.9.25）：這周恆生指數下跌4.99%，恆生國企指數下跌5.11%。恆生地產指數下跌3.94%，滬深300地產指數下跌6.60%。美股市場方面，道瓊斯指數、納斯達克指數和標普500分別下跌1.75%、上漲1.11%、下跌0.63%。

9月全國平均房貸利率延續下降趨勢：9月平均房貸利率進一步下降，全國首套房平均房貸利率為5.24%，同比下降4.90%，環比下降0.19%；二套房房貸利率為5.55%，同比下降4.80%，環比下降0.18%。（數據來源：Wind）

銷售和業績的韌性凸顯板塊的價值：截止目前板塊估值為2019A/2020E為5.8/5.1倍PE，估值凸顯吸引力。房企的銷售持續恢復，4月主流房企單月銷售平均增速已轉正，6月主流房企累計銷售平均增速已轉正，8月行業累計銷售平均增速已轉正，截至8月主流房企平均銷售完成度達到59%，接下來幾個月房企還將持續加大推盤力度。我們保持此前判斷，認為房企銷售累計增速還將持續提升，下半年整體好於上半年。房企半年業績仍具韌性，預計全年業績將更好，房企派息力度保持較高水平，當前平均股息收益率為6.9%。房企境外發債恢復正常，融資成本亦伴隨有所下降。從防禦的角度看，優選財務實力雄厚、基本面穩健紮實、業績確定性高的房地產公司，推薦旭輝控股、華潤置地、世茂集團、龍湖集團、寶龍地產、建發國際、中國金茂、融創中國等。財務狀況良好的大中型內房股的債券仍然是很好的選擇。

風險提示：宏觀經濟增長放緩、行業限制政策加嚴、流動性收緊、商品房銷售不及預期、人民幣貶值。