作者：正逸

來源：東方財富網

券商合併呼聲持續高漲，“中信證券中信建投合並”、“第一創業與首創證券合併”等傳聞不斷。沒等來它們，卻先等來了國金、國聯兩家券商的千億大合併！而這，也是目前第一例兩家上市券商之間進行合併。

01

國聯、國金官宣

9月20日，國聯證券公告稱，公司於9月18日與長沙湧金簽訂了《國聯證券股份有限公司與長沙湧金（集團）有限公司關於國金證券股份有限公司之股份轉讓意向性協議》，擬受讓長沙湧金持有的國金證券約7.82%的股份。

同時，兩家券商正籌劃由國聯證券向國金證券全體股東發行A股票的方式換股吸收合併國金證券。雙方於9月18日簽署關於本次合併的吸收合併意向性協議。

國聯證券的公告中指出，本次合併預計構成重大資產重組。不過由於尚處於籌劃階段，存在不確定性，公司A股股票自年9月21日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

國金證券同日公告稱，控股股東長沙湧金與國聯證券簽署股份轉讓意向性協議。長沙湧金擬通過協議轉讓方式將其持有的約7.82%的公司股份轉讓給國聯證券。同時，國金證券與國聯證券正在籌劃由國聯證券向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合併國金證券。公司股票自9月21日起停牌。

02

罕見“蛇吞象”

無論是從發展歷史還是經營狀況來看，國金、國聯兩家券商均有明顯差異。從近年財務數據看，這是一例“蛇吞象”合併。

國金證券A股上市已20餘年，而國聯證券則在今年7月才上市。經營體量方面，國金證券的業績數據均遠遠強於國聯證券。歷來國內券商間的兼併以“大吃小”模式為主，此次國聯、國金的合併方式實屬罕見。但有業內人士也表示，券商之間的兼併重組由誰主導，核心要看誰對資源的整合和調動能力更強。

國聯證券創立於1992年11月，前身為無錫市證券公司，2015年7月6日公司在香港聯合交易所上市，2020年7月31日登陸上交所。國金證券成立於1996年，早在1997年公司便已在上交所上市。

根據中國證券業協會發布的券商2019年淨資產排名，國金證券以204.06億元居於行業第23名，國聯證券以80.24億元居於行業第59名。

今年半年報顯示，國金證券總資產達到653.58億元，幾乎是國聯證券369.32億元的2倍。上半年，國金證券營收及淨利規模均在兩位數，分別為28.96億元、10.02億元，而國聯證券為分別僅為8.22億、3.21億。

若以現有數據計算，9月18日收盤國聯證券總市值合計467.1億元，國金證券總市值合計462.4億元，兩家券商合併後總市值將達到929.5億元，排名在A股39家上市券商中位於第12名光大證券（1062.79億元）和第13名中銀證券（784.23億元）之間。

03

內幕消息嫌疑？

9月19日下午，一份疑似國聯證券擬合併國金證券並即將停牌的公告部分截圖在市場中流傳。

公告內容稱，國聯證券與國金證券控股股東長沙湧金（集團）有限公司（“湧金集團”）在9月18日簽訂了股份轉讓協議，擬受讓長沙湧金持有的國金證券約7.82%的股份。同時當天雙方還簽署了合併協議，籌劃由國聯證券向國金證券全體股東發行A股的方式，換股吸收合併國金證券。

不過針對週六這一傳聞，當天兩券商均對外表示，相關內容具體尚不清楚，請一切以官方公告為準。

但令人疑惑的是，早在週五午盤券商板塊就忽然強勢上漲，國金證券和國聯證券雙雙收漲停，或許有資金已知曉這一交易事宜。因此也有人質疑，擬披露公告提前泄露，國聯證券是否涉嫌信披違規？亦或是存在內幕交易的嫌疑？

04

“湧金系”券商的最好結局？

不過據報道有業內人士表示：“早在本月初，就已經傳出國金證券控股股東想要出讓牌照的消息。”

分析認為，若“湧金系”有意放手國金證券，或與當下金控監管收緊的時代背景相關。9月14日，《關於實施金融控股公司准入管理的決定》、《金融控股公司監督管理試行辦法》系列政策出台，正式將非金融企業投資形成的金融控股公司納入監管。

2008年，湧金集團前董事長魏東身故，有市場傳聞其生前曾被監管約談。而國金證券屬“湧金系”旗下，控股股東為長沙湧金（集團）有限公司，實際控制人是陳金霞，即湧金系教父魏東之妻，屬民營券商。

而有分析人士稱，陳金霞長年滯留海外，主要由職業經理人運營國金證券。在目前民營金控“野蠻生長”及無人監管的時代已去，明天系、安邦系、華信系等相繼覆滅，湧金系的國金證券賣身國企或是最好結局。

從股東背景來看，國聯證券前三大股東均為無錫市國資背景，無錫市國資委為公司實際控制人。根據國聯證券半年報顯示，目前公司前三大股東均為無錫市國資背景，即無錫市國聯發展（集團）有限公司、國聯信託股份有限公司、無錫市國聯地方電力有限公司，持股比例分別為22.87%、16.41%、11.22%。

05

券商股的機會來了？

自去年11月份證監會提出“航母券商”以來，今年多家券商傳出合併傳聞，其中更以中信證券與中信建投的合併傳聞備受市場矚目。

然而市場沒等到中信證券跟中信建投合並，倒是先等到國聯證券跟國金證券合併。

東方證券非銀分析師則表示，通過外生併購、頭部券商強強聯合的方式是打造航母級券商的捷徑，也將助推我國證券行業快速做大做強，快速提升資本市場直融功能與系統重要性。

上週五，券商股領漲兩市。隨着券商行業格局的改變，券商股是否存在投資機遇？

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，券商是行情的風向標，券商股在行情啟動時往往有較好的表現。這段時間市場調整時，券商股的跌幅較大，很多人甚至是開始質疑券商股的價值。而券商股正是要在行情調整時去配置，等到行情啟動時就應該享受收益。週五券商股大漲，也預示着這輪調整已經接近尾聲，開始有抄底資金佈局四季度的行情。

海通證券荀玉根表示，站在當前時點往後看到年底，疫情衝擊過去後主板基本面正在逐步改善，行情有望從早週期向後週期板塊蔓延。其中，首推券商，不僅有短期輪漲補漲的邏輯，也有金改帶來的長期盈利能力提高的邏輯。中期看金改將改變券商業態，創業板註冊制改革、新三板精選層推出説明金改已在路上。