機構：西南證券
評級：買入
目標價：34.17港元
遊戲業務IP積澱深厚，新遊儲備值得期待。《魔域》、《英魂之刃》、《征服》是公司傳統三大IP，是公司長期發展核心源動力。公司將依託原有IP推出《魔域傳説》、《魔域手遊II》、《風暴魔域II》等IP組合產品，有望形成新利潤增長極。公司海外市場拓展順利開展，海外營收佔比已近12%（2020H1數據）。此外，公司將與B站深度合作二次元手遊《終焉誓約》，一方面藉助B站資源優勢實現業績提升，另一方面也向二次元新品類進行有益探索。
普米平板龍頭地位依舊，加速佈局中國市場。Promethean互動平板在全球的裝機量超過130萬個課堂，在美國和多個歐洲國家在內的主要地區市場份額保持第一，穩居市場領先地位；上半年平板出貨量更逆勢增長，充分體現了公司平板產品卓越的綜合競爭實力。在國內市場方面，網龍與康佳合作推出全新智慧教育產品—“康佳-普羅米休斯智能教育平板”，逐步開啟對國內市場的開拓進程。
Edmodo獲選埃及、泰國等國官方在線教育平台。2020年3月，Edmodo成為
埃及指定國家級K-12在線教育平台，公司預計將為其建造26.5萬個智慧教室，服務超過100萬教室和2200萬學生。同年5月，Edmodo也被泰國政府選為K-12學習解決方案，目前項目覆蓋1萬所學校，預計將擴展至4萬所。Edmodo將利用Promethean現有的強大銷售網絡進行推廣，全球覆蓋速度將進一步加快。
未來增長：5G助力公司佈局VR業務。1）公司收購Cherrypicksalpha100%
股權，戰略性投資ARHTMedia，為搶佔VR/AR市場奠定了堅實後盾。2）攜手中國聯通、國家數字化學習工程技術研究中心和教育大數據應用技術國家工程實驗室共同組建“雲啟智慧”合資公司。網龍豐富的教育信息化相關軟硬件資源與中國聯通5G聯合，看好合資公司發展前景。3）公司將VR與教學相融合、實現高度開放、可交互、沉浸式的“101VR沉浸教室”，成為“5G+教育”的先行者。
盈利預測與投資建議。公司是領先互聯網社區創建者，在線教育優勢顯著，看好國內市場開拓進程，且公司遊戲儲備豐富，有望提供穩定現金流輸出。通過分業務測算，我們估算公司2020年對應市值為168.4億元（192.7港元），對應股價為34.17港元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：海外市場政策風險，市場競爭加劇的風險，普米項目落地不達預期的風險，新遊表現不及預期的風險。
