作者：木青

來源：啟陽路4號

絕味食品的股價已經連跌三天了。

截至9月3日收盤，絕味食品每股價格為84.79元，總市值516.06億元，市盈率95.34倍。儘管如此，絕味食品股價仍處於高位，從2月初至今，絕味食品的股價從34.09元一路飆升，最高達到95.8元，上漲幅度為183.18%。

9月1日，絕味食品披露了股東減持公告。公告顯示，上海聚成企業發展合夥企業（有限合夥）、上海慧功企業發展合夥企業（有限合夥）、上海成廣企業發展合夥企業（有限合夥）上海福博企業發 展合夥企業（有限合夥）擬通過競價交易和大宗交易合計減持不超過3651.78萬股，即不超過公司總股本的6%，減持原因是自身資金需求。值得注意的是，此次減持股份的股東是絕味食品的實際控制人及其一致行動人。顯然，此舉似股東在對外透露，高光時刻過後，絕味食品的市場預期並不樂觀。

而鳳凰網財經《啟陽路4號》發現，無論從主營業務發展，還是募集資金、投資項目，絕味食品近年一直處於狂奔狀態。即使上半年疫情肆意，絕味食品仍逆勢新增了1104線下門店，隨着公司拓展，其背後的經營風險也越發難控，譬如，食品安全等問題。除此之外，2019年3月，絕味食品大舉募集近10億資金投資公司項目。但這些投資項目卻進展緩慢，甚至公告延期。

01

主營加盟模式受限，暴露食品安全隱患

2020年上半年報告顯示，報告期內，絕味食品的營業收入 24.1億  元，同比下滑 3.08%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.74 億元，同比下滑 30.78%。

對於業績表現，絕味食品在財告中表示，這主要是由於 2020 年初，公司為響應國家抗擊新冠疫情的需要，暫時關閉了部分門店。

但事實上，絕味食品的擴張策略並未停歇，公司一直都是在線下鋪設門店。截至2020 年6月30日，絕味食品在全國共設有 12058 家門店 （不含港澳台）。而2019 年年末，絕味食品在全國有 10954 家門店。即使2020年上半年新冠疫情肆意的情況下，絕味食品開店的速度仍然有增無減，並且上半年新增速度還超過了2019年下半年。財報數據顯示，2020年上半年新增1104家門店，超過了2019年上半年到年末360家的新增數量。

而絕味食品將自己的銷售模式，概括為“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”。絕味食品在財報中表示，報告期內，公司主營業務收入90%以上來源於加盟渠道的產品銷售。儘管在具體經營方面，絕味食品試圖通過業務指導和監督使加盟店產品及服務質量優質，但加盟店的食品安全等問題，依然卻讓很多消費者失望。一位消費者表示，8月16號晚上，他外賣購買的絕味鴨脖上有蛆蟲，“沒想到全國連鎖店還能發生這些問題”。

而這樣食品安全投訴不是個例，某投訴平台數據顯示，在2020年多起消費者投訴中，40%以上是關於食品安全問題。其中包括：在食物中吃到蟲子、食材發臭等問題。

據《新京報》報道，2017年，絕味食品就曾在招股書提及，門店此前共有114次被抽檢發現問題，其中加盟門店合計被罰款192154元。而在互聯網上，至今仍可以看到2010年絕味鴨脖致40人食物中毒、2013年絕味鴨脖被曝大腸桿菌超標、2018年絕味鴨脖毛豆被重慶消費者吃到蟲子等相關食安問題報道。

除此之外，不少消費者還投訴，絕味食品存在強賣食品等服務質量問題。儘管如此，絕味食品依然在近年快速崛起，其背後是否還隱藏着更深商業邏輯。

02

一手募資，一手理財，躺着賺錢

財報數據顯示，2018年、2019年以及2020年上半年，絕味食品的貨幣資金分別是7億元、16億元、17.5億元。與此同時，絕味食品的資產負債率，也一直處於低水平。2018年、2019年以及2020年上半年其的資產負債率分別是20.78%、16.43%、19.75%。顯然，從賬面來看，絕味食品是個不缺錢的公司。

但鳳凰網財經《啟陽路4號》卻發現，近年，絕味食品融了不少錢。2019年3月11 日，絕味食品公開發行了1000萬張可轉換公司債券，每張面值 100 元，發行總額 10億元，期限 6 年。而8個月後，絕味食品決定“絕味轉債”停止交易和轉股。截至2019 年 11 月 21 日收市，累計 9.87億元 “絕味轉債”已轉換為公司股票，佔“絕味轉債”發行總額的 98.73%；累計轉股數量為 3463萬股，佔“絕味轉債”轉股前公司已發行股份總數的 6.03%。

從當時絕味食品發佈的《可轉換公司債券募集説明書》中可以看出，這筆錢將被用在5個項目中，分別是：天津阿正食品有限公司年產 37300 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目擬使用募集資金4.27億元 ；江蘇阿惠食品有限公司年產 30000 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目擬使用募集資金3.49億元；武漢阿楚食品有限公司年產 6000 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目擬使用募集資金0.67億元；山東阿齊食品有限公司 30000 噸倉儲中心建設項目擬使用募集資金0.77億元；海南年產 6000 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目擬使用募集資金0.73億元。

但實際上，在2020年上半年，絕味食品這些投資項目發展並不順利，在五個投資項目中，有三個項目開展進度緩慢，並且絕味食品發公告延期。公告顯示，天津阿正年產 37300 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目受疫情防控影響，進度有所延緩，需適當延長本項目建設施工的完成時間；江蘇阿惠年產 30000 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目整體用地較大，開工前期在辦理用地相關手續時花費了較多時間，導致項目未能按照原先計劃的時間表如期開工；武漢阿楚年產 6000 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目疫情衝擊，下游市場和生產建設預計需要一定的恢復時間。

而值得注意的是，目前絕味食品募集到資金僅使用了小部分。關於募集資金存放與使用情況的專項報告顯示，天津年產 37300 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目累積使用募集資金1.87億元;江蘇年產 30000 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目累積使用募集資金0.1億元；山東 30000 噸倉儲中心建設項目累積使用0.56億元；海南年產6000 噸滷製肉製品及副產品加工建設項目累積使用0.16億元；合計累積使用募集資金2.7億元，佔總募集資金27.4%左右。

那麼，剩下募集的錢去哪了？

今年8月27日，絕味食品在《關於2020年半年度募集資金存放與使用情況的專項報告》中提及，公司全資子公司合計使用最高額度不超過人民幣 5 億元（含 5 億元）的暫時閒置募集資金進行現金管理，用於購買短期理財產品；其中，3.1億元用於購買興業銀行企業金融結構性存款，0.6億元用於購買招商銀行掛鈎黃金三層區間 91 天結構性存款。而截至 2020 年 06 月 30 日，絕味食品購買的上述理財產品收益 340萬元。

綜合來看，在絕味食品的貨幣資金充足、資產負債水平較低的情況下，其還融資近10億元建設項目，投資項目進展緩慢，公司又將大量募集資金購入理財產品，使人不得不對這一系列募資背後的野心存疑。