8月28日，華夏幸福公佈了2020年上半年成績單，數據顯示，上半年華夏幸福實現營業收入373.72億元；實現歸母淨利潤60.62億元，淨利潤率16.2%。

（資料來源：公司公告）

近年來，國內正面臨着持續推進城市化進程、提高全社會資源配置效率與既有城市結構性矛盾之間的衝突。在這種衝突的夾縫中，加快建設都市圈是一個必然選項。而在上半年，監管部門出台多項都市圈利好政策，兩會政府工作報告、中央政治局會議等均強調推動都市圈健康發展，都市圈發展有望成為未來5-10年中國經濟最大的結構性潛能，華夏幸福有望因此受益。

聚焦都市圈發展新機遇，百億龍頭項目進展迅速

華夏幸福董事長王文學曾表示，2019年是"都市圈元年"，未來中國經濟增長的結構性機會在都市圈，中國不動產的結構性機會也集中在都市圈。在這樣的結構性機會面前，華夏幸福一直以來都在聚焦核心都市圈，着力打造中國領先的核心都市圈不動產投資開發及運營管理平台，並在全國形成了"3+3+N"的戰略格局。根據中報數據，華夏幸福上半環北京以外區域營業收入佔比由上年同期的38.5%提升至62.4%，收入結構更趨均衡。

華夏幸福收入區域結構的不斷完善，還是要得益於產業新城模式異地複製的成功。從2017年開始，華夏幸福大力推進異地複製戰略，如今公司產業新城業務護城河愈發鞏固。數據顯示，上半年公司新增簽約投資額624.6億元，引入企業176家，平均新簽約投資額同比增長10.7%。同時，產業園區結算收入198.44億元，同比增長45.7%，整體收入佔比首次超過房地產業務。

（資料來源：公司公告）

在華夏幸福百億以上項目中，不少項目已經開始開花結果。例如，一期投資160億元的泰嘉光電超薄玻璃基板深加工項目開工，投資135億元的欣旺達動力電池項目在南京已經實現量產；另外，華夏幸福也與德國隱形冠軍企業S.M.A、投資額105.8億元的亞瑟醫藥、投資額50億元的協鑫集成等企業實現簽約。

財務質量持續改善，獲機構看好

在業績持續增長的同時，華夏幸福在財務端也持續有着穩健表現。數據顯示，上半年華夏幸福回款率由去年同期的61.6%上升到72.5%，提升近11個百分點。而在土地支付金額較去年同期增加27億元的情況下，公司經營活動現金流量淨額較去年同期仍然取得一定改善，整體經營性現金流量淨流出額減少20億元。截至2020年上半年，華夏幸福管理費用率為6.9%，同比下降0.4個百分點，銷售費用率也由2019年底的1.8%進一步下降至1.6%。

（資料來源：公司公告）

而作為中國領先的產業新城運營商，華夏幸福憑藉着在京津冀、長三角和珠三角等地區深入佈局產業新城，基本面持續鞏固，也獲得專業機構的看好。

其中，華創證券在公司中報披露後發表研報預計，華夏幸福2020-2022年每股收益分別為4.11元、4.52元、4.96元，對應2020年PE僅4.2倍，將公司目標價設置為24.66元，較華夏幸福當前股價約有44%的上漲空間，並維持"強推"評級。

在財務質量方面，國盛證券認為華夏幸福的財務狀況有望持續改善，未來隨着產業新城回款能力的提升，以及平安入股後可以通過多種渠道為公司提供資金支持。

結語

上半年，突如其來的新冠肺炎疫情讓整個房地產行業一度進入"冰凍期"，二級市場房地產板塊估值承壓。在這樣的背景下，華夏幸福的產業新城業務依然取得了不俗的成績。隨着城市化的進一步深進以及房地產市場進入轉型期，對於房地產市場的參與者來説，得產業者得未來，得城市者得未來，得都市圈者得未來，已經成為普遍共識。華夏幸福的內在價值在未來亦有望得到持續釋放。