機構：國泰君安

評級：中性

目標價：5.40 港元

耐世特的 2020 年上半年淨利同比下跌 99.0%至 130 萬美元，與盈利預警一致。收入同比下降 33.9%至 12.11 億美元，主要是由於銷量和客户價格的顯著下降，因為新冠病毒疫情導致工廠暫時關閉。按地區劃分，亞太/北美/歐洲、中東和非洲及南美洲地區同比分別下降 24.5%/ 37.7%/ 26.4%。由於無法降低固定成本，毛利率下降 5.7 個百分點至 10.1%。同樣地，銷售、分銷和管理費用佔收入比也增加。期內，因為客户項目取消，公司確認了 3,150 萬美元無形資產的資產減值。從正面看，由於新的税收規定，公司確認了 1,800 萬美元的税收收益。

期望更好的下半年。美國最近幾個月來汽車銷售出現了復甦。6 月至 7 月的收入強勁。由於美國的庫存水平低，產量維持高位。另一方面，當經濟從疫情中恢復過來時，我們預計不會有更多的資產減值。

我們將 2020 年股東淨利潤預測大幅降低 42.6%，但將 2021 年和 2022 年分別略微提高了6.4%和 6.3%。調整後，我們預計 2020 年至 2022 年股東淨利潤分別為 9,900 萬美元/2.19億美元/2.45 億美元。

由於下調盈利預測，我們下調目標價至 5.40 港元，但維持投資評級為“中性”。我們的目標價相當於 8.0 倍 2021 年市盈率，7.1 倍 2022 年市盈率。