作者 | 格隆匯新股

來源 | 格隆匯新股

數據支持 | 勾股大數據

今天為大家帶來康泰醫學的新股評級。本評級主要圍繞基本盤、實操盤兩大維度，針對目標公司各項核心指標進行打分評級，滿分為 10 分，各指標單獨評分，按“(權重佔比*分數)之和” 計算，最終結果按照四捨五入得到。

格隆匯新股研究根據已公開數據及獨家的內部評級體系，給予康泰醫學的新股綜合評估分數為6.9，滿分為 10 分），如下圖：

一、行業前景（10%）  8分

醫療器械行業是一個充滿吸引力的賽道。全球醫療器械已進入了相對的成熟期，但由於老齡化得進程，仍能在巨大的規模基礎上維持了較高的正增速，2017-2024年預計年均符合增長率高達5.4%。

由於我國滲透率仍有較大的提升空間， 因此行業增速遠高於全球，2012年-2018年的複合增長率達高達20.9%。

二、市場地位（20%）  6分 

我國廠商經過多年的發展，仍集中在中低端領域。醫療器械呈現兩級分化的格局——高端產品技術壁壘高築，市場由國際巨頭壟斷；中低端設備進入壁壘較低，我國廠商競爭白熱化。我國的醫療器械企業以中小規模為主，90%的企業年平均收入 在3,000-4,000 萬元，競爭力不強。

目前，醫療設備市場中，除邁瑞醫療外，其他國產設備如理邦儀器和寶萊特份等額較低。而康泰醫學與理邦、寶萊特的收入體量相比，僅分別是前二者的二分之一、三分之一的規模。公司的體量在國產設備中處於中等的水平。

三、成長潛力（30%）  7分 

從過去三年的增速來看，2017年-2019年康泰醫學營業收入分別是3.98億元、3.62億元和3.87億元，業績出現下滑後有所恢復；淨利潤與營收同趨勢變動。康泰醫學增速明顯落後於龍頭。但是公司的業績下滑部分是受代工業務縮小的影響，公司的自主品牌呈現相對温和增長的趨勢，體現出業務重心進一步向自主品牌切換。但值得注意的是，自主品牌業績增長仍低於龍頭平均水平。

另外，公司的主要品類屬於抗疫產品，境外業務佔比為A股標的中位居前列，因此隨着境外疫情的發展業績彈性較大。2020年H1，公司營收同期增長 421.17%，歸母淨利潤是上年同期的18倍。短期來看，公司業績爆發確定性強。

四、公司治理（10%）  7分 

公司創始人、控股股東、實際控制人胡坤除持有公司52.1593%的股權，公司員工聯合外部投資者共同設立的持股平台——康泰投資持有公司

7.1075%的股權。公司股權架構穩定。

儘管目前胡坤不擔任康泰醫學的CEO，但是仍擔任控股子公司的美國康泰董事長、CEO。另外，康泰醫學的CEO楊志山進入康泰醫學工作超過18年，並從2014年起即擔任公司CEO。公司高管團隊穩定。

五、財務質量（30%）

 7分 

2017年-2019年康泰醫學營業收入分別是3.98億元、3.62億元和3.87億元，業績出現下滑後有所恢復，淨利潤與營收同趨勢變動。公司增長波動明顯，增速遠低於龍頭水平。另外，公司的毛利率存在下滑趨勢，與行業以及龍頭的趨勢相一致。2020年H1，公司實現營收同比增長421.17%；歸母利潤是上年同期的18倍，增長爆發。

截至2019年，公司的資產負債率為14.13%，資本結構合理；公司經營淨現金流為5千萬，賬上現金為1.8億，資金面良好；應收賬款週轉天數為40天，存貨週轉率為1.7次，運營效率居中水平。由於2020年業績的爆發，公司在資金面和運營效率上將有較高幅度的提升。