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海底撈(06862.HK):如何解讀海底撈這份中報盈警?維持“增持”評級
格隆匯 07-07 14:59

機構:東吳證券

評級:增持

事件:公司發佈盈利預警公告,預期1H20收入較19年同期下滑20%,上半年將錄得淨虧損。

投資要點:

疫情下1H20大致拆分:

公司公告預期1H20收入約7.28億,yoy-20%。其中,我們預計1H20新開店約150至200家,開店速度約為30%+左右(1H19門店593家);

據此測算,我們預計海底撈2020年上半年可比同店增速約為-30%至-40%。疫情對經營基本面的衝擊比表觀數據所見影響更大;

考慮到1H20疫情的巨大沖擊、人力/租金剛性成本支出、新開門店開辦費用等因素,我們測算並預計,2020年上半年公司歸母利潤同比下滑180%~200%,約合虧損不超過10億元左右;

經營基本面穩中小進,靜待春天。

客流穩中有升,期待下半年穩步復甦。海底撈大陸門店於1月26日全面暫停;3月12日首度逐步恢復營業(85家二三線門店),3月底約600+門店恢復營業;4月中旬大陸所有門店恢復營業(翻枱率約3次/天);預計5-6月整體翻枱率恢復至3-3.5次/天左右,穩中小升,碎步前行。

持續拓店,新店租約有望受益。本輪疫情衝擊下,龍頭餐飲企業拓店有望在店址選址、免租期、租金等方面持續受益,預計上半年新開店約150-200家,全年新開店數維持300+家預期;同時簽約數保持較好態勢。

盈利預測與投資評級:基於疫情不確定性與謹慎性原則,預計20-22年收入分別為261.4/505.1/656.5億元,同比增長-1.58%/93.2%/30.0%;預計20-22年歸母淨利分別13.6/43.1/57.4億元,同比增長-41.9%/216.2%/33.3%;EPS為0.26/0.81/1.08元,當前股價對應動態PE為127/40/30倍,維持“增持”評級。

風險提示:疫情反覆帶來宏觀經濟波動;公司業務復甦、擴張不及預期風險。

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