作者 | 707的牛
數據支持 | 勾股大數據
一場疫情滯後了所有事物的節奏，特別是線下的實體業務。隨着家電家居公司2020年一季報的披露，也全部撲街了。一季度家電行業零售規模1389.4億元，同比下滑29.9%；傢俱板塊一季度營收同比減少24.2%。家居家電板塊也應聲回調，難道之前竣工好轉的邏輯就不存在了嗎？
01
熱點公司的市場表現
從板塊的集體性表現，我們可以清楚的知道市場在想什麼，是怎麼想的。隨着一系列實質性的利好政策到來：創業板逐漸落實註冊制，放開外資投資的限制比例；市場情緒也逐漸好轉。特別是在今天，家居和家電板塊的公司出現了集體性上漲。
短期來看可能是市場的正常波動，前期也回調太多了。從年初到目前為止，家電板塊指數回調7%，家居指數中途雖然有反彈，但板塊跌幅還是和家電差不多。畢竟都是地產下游行業，一榮俱榮，一損俱損；邏輯和趨勢都差不多的。
在市場處於由熊轉牛的階段，哪些有基本面支撐的公司能領先市場走出來，它們的業績也是提前復甦回暖的。可以拿家電家居板塊的兩家公司舉一個例子，老闆電器和志邦家居。
老闆是做廚具用品的，主要是吸油煙機和灶具這些的；業務模式也分線上和線下，業內的公司有方太，美的和華帝，不過目前產品市佔率最高的還是老闆電器。老闆電器的股價從今年3月底以來，已經反彈了接近30%。
不僅因為公司目前的估值不貴，基本面穩健；還有一個主要原因：2019年老闆的大宗業務佔比18%，大客户有幾大一線房企，萬科，恆大，碧桂園，融創和保利這些地產商。同類公司華帝股份的工程端營收佔比不到8%，加上品牌競爭力和市場佔有率不如老闆，所以反彈力度也比老闆電器弱很多。
其次就是志邦家居，不僅大宗業務收入佔比最高有22%，明顯高於歐派的16%，索菲亞的11%；同時在產品結構上公司也有先發優勢，櫥櫃業務佔比接近80%，衣櫃佔比18%。疊加工程端的渠道優勢和櫥櫃帶量的產品屬性，市場預期志邦的業績復甦和增速也會快於其他公司，所以志邦的股價表現也會強於其他公司。
一季度是行業的淡季收入都不高，加上疫情和必須的資本開支，多數公司出現虧損也很正常。隨着市場情況好轉，復工復產的力度加大，多數機構資金已經開始新進倉位佈局行業的頭部公司，這一點從持倉變動可以看出來。
02
竣工邏輯再次確認
我們都知道有一句話是這麼説的：理性會經常遲到，但從不會缺席。地產下游傢俱家電的邏輯也已經反覆説過了，可以看看之前的分析《我為什麼看好定製家居》，《定製家居行業三國殺，未來的龍頭是誰？》，裏面講到了一些定製家居公司的差異化和行業情況。竣工數據好轉的趨勢從去年6月份就得到確認，這一點也可以從地產公司有結算業績看出來。
不過這次疫情地產商一季度的業績有所放緩，按理説2年前賣的房子應該不受影響的，到底是什麼原因？因為疫情工地不能開工，交房竣工的時間也被推遲了，自然房企收入確認的時間點也應該往後推延。
但是現在工地復工了，竣工面積增速也開始止跌反彈。2020年2月份，商品房竣工面積增速同比下滑了24.3%，簡直是跌到了谷底。不過從3月份開始止跌反彈，增速回升非常明顯，直接從24.3%的負增長回到了-16.2%。
因為疫情事件影響，去年6月份以來商品房竣工端數據好轉的邏輯再次被市場撲滅。隨着國內復工復產的情況持續好轉，竣工數據再次反彈。因此竣工週期回暖的邏輯也再次被確認，第二個拐點出現在今年的3月份。
從絕對值來看，2019年2,3月份商品房竣工面積的累計值是8925.6萬平米，13043.1萬平米；去年3月份單月竣工面積4117.4萬平米，而今年三月份竣工面積是4166.9萬平米，已經超越去年的竣工力度，在疫情的影響下單月同比還出現了小幅增長。
而且結算交房主要集中在每年的下半年，因為疫情失去的增長會在後面幾個季度補回來，之前竣工面積增速還會持續加快。按照這個邏輯走下去，地產公司業績改善也在二季度，下游公司的業績也會重新爆發。
03
目前大宗業務是真香
竣工週期回暖加上精裝修帶來的市場增量，一下子就把整個板塊都點燃了，特別是那些大宗業務佔比超過20%的公司。
家用建材中的三家公司，江山歐派、帝歐家居和蒙娜麗莎從2019年8月份到現在都取得了驚人的漲幅。而且也受疫情和市場波動的干擾較小，股價也一直在創新高的路上。其實你會發現這3家公司有同一個特點：工程端收入佔比非常高。
在目前這個階段，大宗業務是真的有渠道優勢，畢竟不需要多少銷售費用支出就把產品賣出去了。家居建材公司在產業鏈上發揮的作用也是不能忽視的，近期碧桂園大手筆入股帝歐家居和蒙娜麗莎，不論是從業務的協同性角度出發，還是為了降低成本開支；可見目前階段大宗業務還是有卡位優勢的。
同時通過分析部分家電家居公司的營收渠道佔比之後，除了家用建材江山歐派、帝歐家居和蒙娜麗莎這3家公司以外。工程端營收佔比較高的歐派，志邦，金牌和老闆電器的業績復甦和業績增速也會明顯強於其他公司。畢竟精裝修的政策還沒過去，大宗業務佔比高的公司還會繼續受益。
疫情迫使竣工回暖週期短暫停滯，現在再次確認。房地產政策沒有放鬆，但是竣工結算的大週期還會持續下去，也可以看出來下游公司的機會可能比上游地產還要大，目前這個階段重頭戲還是在大宗業務佔比較高的公司上，當然那些零售渠道有優勢的公司也不能忽視。
