近兩年，整個影視文娛行業所面臨的挑戰是有目共睹的。2018年，“限薪令”推行、政策嚴控、資本退潮、行業景氣度下降，影視公司業績下滑，多數由盈轉虧；2019年，行業倒閉潮來襲、上市公司市值大幅縮水，行業普遍面臨現金流及盈利困境。據WIND數據統計，已有20家交出2019年業績快報或業績預告。其中12家虧損，合計虧損達167.1至191.7億元。

（數據來源：WIND）

2020年，影視行業寒潮未退，又遭突如其來的“新冠疫情”黑天鵝。作為內地四大票倉之一的春節檔撤檔，行業全面停擺，加劇了影視公司的經營困境。

而隨着近期影視公司陸續披露2019年業績報告及2020年一季報業績預告，可以明顯感受到，行業在監管升級、市場偏冷及疫情之下發展之艱難。

近日，阿里影業（1060.HK）發佈盈警。公告顯示，預計在截至2020年3月31日止的財年內，歸屬於公司所有者的淨虧損在11至12億元之間，主要原因是自2019年以來中國內地影視娛樂行業面臨相對複雜的盈利困境，且受新冠肺炎疫情爆發的影響，今年第一季度收入大幅減少。同時，公司對部分應收款項與投資項目計提了大幅減值撥備約8億元。

阿里影業在公告中表示，有相當部分的合作伙伴面臨着運營困難和資金鍊斷裂的風險，在這種情況下，公司賬面上的應收款項和投資項目存在回收風險，從而大幅計提了減值撥備。儘管如此，由於目前的電影和電視劇儲備片單充足、現金儲備充裕，所以計提減值撥備不會影響公司的經營。

鑑於行業所處的狀況，阿里影業的總體表現也是在預料之中的。而大幅計提減值撥備，實際體現出公司審慎的經營風格，無異於輕裝上陣，同時也折射出影視全行業在疫情之下的困局。

一、影視公司陸續發佈一季預報，全產業鏈的“冰點時刻”

根據WIND統計顯示，目前已披露2020年Q1業績預報的影視公司有以下六家，除華策影視與華錄百納之外，其餘幾家盈利均呈明顯下滑態勢。實際上，包括華錄百納、光線傳媒及新文化在內，扣除非經常損益後，勉強實現盈虧平衡。

（數據來源：WIND）

這些給出負面展望的上市公司，覆蓋影視行業上游的內容生產、中游的影視宣發及下游的院線播映等環節。這意味着，影視行業全產業鏈都在經歷疫情煎熬。

由於行業復工時間仍是未知數，因而影視公司在盈利及現金流方面仍面臨巨大壓力。3月27日，國家電影局通知，所有影院暫不復業，已復業的立即暫停營業，具體營業時間需等待國家電影局通知。同時，國務院也於近日發佈通知，建議影院等密閉式娛樂、休閒場所暫不開業。

儘管行業復工時間仍未明確，但政策層面已釋放利好預期。近日，國家電影局協調多部門推出針對電影行業的財税優惠政策，釋放政策利好，有望在一定程度上緩解影院或院線的現金流壓力，提振市場信心。

二、疫情加速行業洗牌，阿里影業釋放生態優勢

從長期而言，疫情按下行業洗牌加速“鍵”，實力薄弱的中小企業將會陸續出局，而實力強盛的頭部企業正乘勢推動整合，促使市場向頭部進一步集中，馬太效應顯現。

院線板塊，上海電影於近日公告設立資管公司，推動影院終端產業整合，釋放出院線整合提速信號。而在內容板塊，阿里影業也於近日公告稱，擬以最高不超過4億元收購銀河酷娛合計59.99%的股權，推動內容生產端整合。

公開資料顯示，創立於2015年的銀河酷娛，主要從事電視劇、綜藝動畫等節目製作以及社交電商、藝人經紀服務。儘管成立時間尚早，但內容製作能力出色，尤其是在網綜方面。目前已有《火星情報局》、《演技派》、《頭號任務》等代表作。其中，《火星情報局》是其孵化的首個網綜IP，因首季節目斬獲9億播放量，一躍成為網綜界的“新貴”。

近兩年來，國內長視頻平台三雄“優愛騰”與綜藝內容製作公司關係逐步深化，已揭示出國內綜藝內容市場消費需求正盛的事實。實際上，阿里系在這方面的投入也不少。在此交易前，優酷已控股一家綜藝節目公司——優制娛樂，《這！就是鐵甲》、《這！就是灌籃2》等網綜節目皆出自其手。同時，優酷已持有銀河酷娛20%的股權，與其深度綁定，這都令市場對阿里影業的這筆交易的結果更為關注和期待。公告發布後，阿里影業股價觸底反彈，單日大漲近8%。

一方面，自制內容品類將得到延伸，形成“電影+劇集+綜藝”全品類生產能力。由於綜藝擁有製作靈活和變現潛力大、商業化體系更成熟等優勢，若銀河酷娛能延續綜藝內容自制優勢，繼續推出爆款，將成助力阿里影業改善業績的現金奶牛。

另一方面，佈局影視產業多年的阿里影業，已在上下游擁有完整的商業變現生態和成熟的工具。自制綜藝在組織、生產、宣發、變現環節均有較大的拓展空間，可以承載淘票票、阿里魚等多條業務線的商業需求，形成協同效應，輻射至整個自制內容生態。

另外，在交易層面，最終收購價與業績綁定，並實施動態調整機制，結合公告措辭來看，都可以看出阿里影業對這筆交易仍然比較謹慎。

儘管疫情帶來了挑戰，但有挑戰也就有機會。疫情暴露了線下模式的侷限性，倒逼行業轉型。阿里影業作為巨頭旗下的影視互聯網公司，具備天然的互聯網基因，這是純線下板塊所無法企及的優勢。

而在疫情期間，阿里影業充分發揮這一優勢，在現有的各條業務線基礎上，針對產業鏈中的特定環節，開發出了不同的新產品，儘可能地滿足行業業務流數字化及高效化的管理需求。

（來源:公開資料）

綜合來看，阿里影業近幾年在持續打造並完善影視產業“基礎設施+內容”生態，內生優勢突出。目前，行業處在監管、市場週期及疫情綜合因素疊加的深度調整階段，出清及數字化進程加速，阿里影業憑藉定位和基因優勢，順勢推動整合及線上模式探索，有望化危為機。

結語

覆巢之下，焉有完卵。當前影視行業仍處於“冰封期”。參考2003年非典疫情防控經驗，預計本次新冠疫情得到控制最長僅需一年左右時間，因而對於影視行業不必過於悲觀。疫情帶來的衝擊註定是短期和局部的，不會改變行業長期的內在發展趨勢，長期依然值得看好。同時，疫情作為催化劑，對於行業整合及業務創新都起到了加速作用，頭部公司的優勢也會更加明顯。