來源：安信國際

希望教育(1765.HK)2019年淨利潤大幅上漲193%，超預期。2019 年公司收入13.31 億元，同比增長29%；淨利潤4.90 億元，同比增長193%；經調整淨利潤5.01 億元，同比增長57%。2019年業績增長超預期。

主要內容

2020年業績增長動力十足。截至2019年底公司運營14 所學校，包含5所本科、7所大專、2所技師學校。總的在校生人數為14萬人，同比增長62%，是港股第二大高教集團。

我們認為2020年公司業績仍會繼續保持快速增長，主要因為

1、政策利好，高職擴招百萬、專升本擴招等有利於優質民辦高教招生。目前公司的學校整體利用率為82%，可容納能力強。

2、2019年新併購4所學校貴州大學科技學院、蘇州託普信息職業學院、鶴壁汽車工程職業學院、銀川能源學院，四季度完成並表，對2019年業績貢獻小，2020年將產生全年業績貢獻。公司預期銀川能源學院、崑山託普學院、鶴壁汽車學院未來三年複合增長分別達到60%、88.6%、89%。未來原有學校和新併購學校都將成為公司的增長引擎。

3、2020年2月公佈收購馬來西亞英迪學校，完成海外擴張第一步。預計2020下半年可以並表。

現金充裕，未來仍有併購及自建計劃。截至2019年底公司現金及現金等價物16.9 億元，結構性存款10.0 億元，計息銀行及其他借款26.0 億元，較上年增加4.65 億元，資產負債率57.9%，較上年增加8.1 個百分點。除去併購外，公司計劃自建重慶數字產業職業技術學院、江西樟樹中醫藥職業學院等多所學校。

目標價2.4港元，買入評級。我們維持公司目標價2.4港元，較現價有30%上漲空間，對應20-21年預測市盈率分別為21倍和17.6倍，維持買入評級。

風險提示：政策風險；併購風險