2020年3月30日，三生製藥（1530.HK）發佈了2019年業績公告，並於次日召開業績發佈會。三生製藥董事局主席兼首席執行官婁競博士及研發總裁兼首席科學官朱禎平博士出席本次會議。

一、2019年公司經營及業績亮點

2019年，三生製藥（1530.HK）銷售收入達到53.18億元，同比增長16.0%，毛利達到43.92億元，同比增長18.5%，研發費用增長45.2%，達到5.27億元，母公司擁有人應占正常化純利達到13.92億元，同比增長19.4%，經營業務產生現金流量淨額18.87億元，同比增長64.1%，槓桿比率（不包括債券）由2018年的11.2%下降至4.8%。

圖表一：三生製藥業績

 數據來源：公司業績報告資料， 格隆彙整理

三生製藥的四個核心產品特比澳、益賽普、益比奧和賽博爾繼續保持中國市場的領導地位。

 特比澳作為當今全球唯一商業化的重組人血小板生成素產品，在2019年突破20億銷售，實現增長39.1%，市場份額增至73.2%。

 用於治療類風濕性關節炎、強直性脊柱炎及銀屑病的益賽普市場份額達到60.9%。

 兩種重組人促紅素產品益比奧和賽博爾市場份額增為41.6%。

其中特比澳和益賽普的市場滲透率較低，這主要是因為目前國內生物製劑治療需求遠未得到滿足，未來這兩個產品可能具備較大的增長潛力。

圖表二：三生製藥核心產品收入及市佔率

數據來源：公司業績報告資料， 格隆彙整理

二、創新在研產品線

三生製藥陣容強大的創新在研產品線有32種在研產品，其中22種國家新藥，涵蓋腫瘤科11項、自身免疫性疾病及其他疾病12項、腎科6項、代謝2項、皮膚科1項。

其中，健尼哌（CD25抗體），2019年獲得GMP證書上市，是國產的第一個人源化的抗體獲批上。除此之外，三生製藥還獲得多項中國生物製藥歷史上第一，例如，益賽普是中國第一個上市的抗體類產品。此外，特比澳是中國第一個上市的全創新品種產品，目前也是全球唯一上市的全創新品種。

圖表三：三生製藥在研產品線

數據來源：公司業績報告資料， 格隆彙整理

2019年公司在研產品共獲得5個臨牀試驗批件，包括用於治療多種癌症的抗PD-1抗體(中美雙報)、用於中重度斑塊狀銀屑病的抗IL-17A抗體、治療血液透析患者瘙癢症的TRK820(鹽酸納呋拉啡，Remitch)以及治療貧血的HIF-117膠囊。2020年2月，用於治療哮喘的抗IL-5抗體獲得臨牀試驗批件。

三、2020-2022年研發產品線展望

未來，三生製藥將整合多個研發平台近400人的研發團隊，佈局包括單克隆抗體產品、雙特異性抗體、抗體融合蛋白及細胞療法等創新療法研發。

據公司披露，2020年將啟動多個III期臨牀試驗，2020-2021年將有2個產品上市，6個產品啟動註冊臨牀試驗，8個產品完成仿製藥一致性評價。2020-2022年將提交10多個產品的上市申請，以及10-15個新的單抗和雙抗的臨牀試驗申請(中美雙報)。

圖表四：三生製藥研發產品線規劃

數據來源：公司業績報告資料， 格隆彙整理

四、Q&A問答環節

Q1：業績報告可以看到六月份有一部分銀行借款到期，公司銀行還款是如何打算的？

A1：公司的現金流非常好，槓桿比例也只有非常低的27%（含債券），不含債券為4.8%，在銀行貸款方面不存在問題。從公司的營運和現金流來看，即使贖回發生，還款也不是一個問題，公司會選擇對營運最好的方法來解決這件事情。

Q2:現在有一些項目正在臨牀推進中，臨牀進度是否受到疫情影響，預期會有多大的影響？

A2：疫情對醫藥行業臨牀的影響是普遍現象，但公司目前在臨牀Ⅲ期的項目較少，主要是在臨牀Ⅰ期和Ⅱ期，影響不會特別的明顯。

Q3：疫情之下核心產品的銷售和庫存如何？

A3：對產品的影響要分別來看，例如促紅素這種剛需用藥受影響就很小。疫情的影響也可以分三階段來看，1月份、2-4月份和5~12月份。1月份基本沒有受到疫情影響 2月份由於醫院關停門診和病人就醫減少會有較大影響，預計3-4月會逐步恢復，4月將恢復到正常水平，從5月起就是一個修復的過程。自疫情發生以來，公司從三方面來緩解疫情對營銷工作的影響，包括自2月起舉辦了近百場線上學術會議和患教直播、與藥店合作推出了線上送藥、用藥服務、加強了利用網絡和電話的患者溝通與服務等。第一季度整體渠道庫存都是良性的，目前來看跟往年差別不大。

Q4：關注到高瓴資本買入了三生製藥的股票，是否會對於公司股權結構產生影響？

A4：公司認為，高瓴資本作為公司現有股東，此舉顯示出其看好公司未來發展和股價，對管理層也非常有信心。公司的營運及管理不受任何影響，婁總依然是最大股東。

Q5：益賽普存在嚴重競爭，公司將如何面對，是否考慮降價？

A5：在2019年第四季度，公司對價格進行了評估，結論是不需要降價。2020年一月份情況不錯，二三月份形勢不明朗，但從病人新入組的角度而言，沒有很大影響。目前通過贈藥政策，用藥成本已很有競爭力，是否需要降價，需要進一步根據市場形勢進行追蹤和評估。

Q6：益賽普在醫院覆蓋層面處於什麼樣的水平？未來還能增長多少？

A6：益賽普現在已經覆蓋3000多家醫院，從整個市場上來看，在二級及以下醫院中，益賽普是業內最有資源和能力去覆蓋的。同時，益賽普的覆蓋醫院數目在所有競品當中也是最多的，其中，三級以上的醫院大概2000家，二級及以下的醫院有1000多家。市場下沉有個時間效應，三生製藥佈局較早，效果會逐漸顯現。