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金斯瑞生物科技(1548.HK):2019營收保持增長,研發力度加大未來可期,維持“持有”評級
格隆匯 03-31 11:58

機構:天風證券

評級:持有

2019 年實現營收 2.73 億美元,同比增長 18.4%

公司發佈 2019 年全年業績公告,2019 年實現營業收入 2.73 億美元,同比 增長 18.4%。公司整體毛利率為 65.95%,較去年略有下降。由於公司大量 投資研發及人才儲備,公司 2019 年實現虧損 1.18 億美元,經調整後淨虧 損(不包括以股份為基礎的付款開支)為 1.07 億美元。銷售開支、行政開 支、研發開支分別為 0.70 億美元、0.55 億美元、1.86 億美元,同比增長 81.4%、36.2%、151.0%,佔營收比例為 25.6%、20.1%、68.1%。

四大業務板塊支撐營收增長

公司主營業務板塊主要分為四大部分:生命科學服務及產品、生物製劑開 發服務、工業合成生物產品和細胞療法。分業務板塊來看,生命科學服務 及產品產生營收 1.70 億美元,同比增長 20.9%,佔總營收的 62.3%,主要 是由於鎮江生產設施連同多肽業務的自動化生產線完全投入使用,提高了 產能進而增加了定製多肽市場的市場份額。

生物製劑開發服務產生營收 0.22億美元,同比增長8.7%,佔總營收的 8.2%, 主要是完成雙特異性單域抗體(SMAB)平台的許可轉讓和協作交易所帶來 的。

工業合成生物產品產生營收 0.23 億美元,同比增長 30.5%,佔總營收的 8.5%,主要是推出了創新型產品,升級市場策略,加大力度融入市場。

細胞療法產生營收 0.57 億美元,同比增長 11.2%,佔總營收的 21.0%,主 要是由於與楊森合作開發 JNJ-4528 所帶來的確認合約收入。

研發投入增幅巨大,未來業績增長可期

2019 年公司研發投入 1.86 億美元,同比增加 151.0%。主要是針對細胞治 療分部中 CAR-T 項目進行投資,以及引進了高水平的研發人才和參與若干 新研發項目,未來這些將成為公司業績增長的主要動力。

公司建立了 4 個主要平台,受託研究機構(CRO)平台、生物藥品合同開 發及生產組織(CDMO)平台、工業合成產品平台(Bestzyme)和綜合性 全球細胞治療平台(傳奇)。其中 CRO 平台是公司產生收益的堅實穩定的 基礎,而在 CDMO 平台中,GMP 設施在按部就班建設中,並分階段交付使 用,傳奇目前主打產品就是 JNJ-4528,該產品可能對復發或難治性多發性 骨髓瘤(RRMM)患者具有深入持久的抗腫瘤療效,且安全性可控。

JNJ-4528 是正在開發的一款 B 細胞成熟抗原(BCMA)嵌合抗原受體 T 細胞 (CAR-T)療法。2019 年 4 月,JNJ-4528 獲得歐洲藥品管理局(EMA)優先 審評認定。美國 FDA 也已授予 JNJ-4528 突破性療法認定(BTD)。預計這一 項目在 2020 年內將獲得美國或中國的試驗性新藥(IND)批准。

維持“持有”評級

金斯瑞是一家備受認可的生命科學研究與應用服務及產品供應商,將自有 技術應用於多個生命科學研究領域。未來隨着逐步收穫的研發成果,業績 增長指日可待,我們預測 2020/2021 年,公司營收為 3.20/3.80 億美元,增 長率為 16.9%、18.9%,維持“持有”評級。

風險提示:外匯風險、信貸風險、產品研發失敗風險等 

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