格隆匯3月3日丨3月2日，志邦家居（603801.SH）發佈2019年業績快報。由於業績超出市場此前預期，股價今日直接開盤封漲停。

不過值得注意的是，該司自從2018年3月初取得48.54元歷史高位後，股價一直跌跌不休，累計跌幅超過50%，當前最新市值僅有52億元人民幣。

（行情來源：Wind）

據年報顯示，志邦家居營業總收入29.66億元，同比上年增長 21.92%， 實現利潤總額3.82億元，同比上年增長19.68%，歸母淨利潤3.31億元，同比上年增長21.30%。

（來源：公司公告）

分拆來看，Q1-Q4，總營收同比增速分別為5%、13%、17%、44%。歸母淨利潤同比增速分別為5%、21%、13%、41%。

其中第四單季，估計主要因大宗業務收入確認增加，以及三季度錦鯉節活動效果較好帶來零售訂單向好，使四季度增速明顯加快。

看得出，四季度業績增速明顯加快，且超出市場預期。此前，在定製家居板塊，歐派家居、索菲亞、金牌櫥櫃四季度業績也都超出市場預期。

據格隆匯此前文章-《為什麼我看好定製家居，卻並不看好索菲亞？》 中，提到一箇中期邏輯。

定製家居公司主要是面向TO C端業務，加上今年疫情事件影響，會把行業週期的拐點滯後。同時由於季節性營收的原因，上半年是家居行業的淡季，估計一季度的業績增速會不增反降。

定製家居行業的生意模式相對來説是不錯的，很典型一點是預收款。預收款是先行指標，值得重點觀測。

行業反轉的跡象從2018年三季度就開始了，定製家居公司預收款改善就是信號之一。9家公司中有6家家居企業2019年前三季度預收款超過了2018年全年，7家公司前三季度預收款同比實現正增長。

其次就是竣工週期持續好轉的邏輯。竣工數據好轉的趨勢從2019年6月份就已經開始，從當時12.7%的負增長改善到2019年12月2.6%的正增長。竣工週期加快的邏輯也帶來了地產後週期板塊的機會，這個時間週期大概也可以持續2年左右。

即使疫情繼續發酵，影響2020年一季度的竣工進度，但是地產竣工的中期邏輯是不會變的。每年大概有9.5億平米到10億平米的竣工面積，這個增量是跑不掉的。中間有所放緩，甚至停滯，後面的增速反而會更快。

2月初，板塊開始回調，不少個股從高位下來了15個點，其實市場已經反應了2020年一季度低增速的預期。股價已經消化了預期，但是竣工的邏輯並沒有改變，2020年定製家居的盈利增速還會加快，這就是看多家居股的邏輯。

行業反轉，加之整個行業處於低谷的水平。即便志邦家居今日漲停之後，估值倍數仍僅有15倍左右，處於歷年來的估值下線。

金牌櫥櫃同樣。據Wind顯示，最新PE為19.47倍，與歷史高點的80倍相去甚遠。

再看尚品宅配，目前最新PE 為27倍，仍然處於估值的下線區間。

行業存在反轉邏輯，加之估值偏低，雖然近日該板塊漲了一些，但市場仍然是遲疑的。

但外資似乎提前發現了其中的價值，在1月份就在陸陸續續加持。

志邦家居，外資在年初持有1.844%，到現在已經增持至6.95%。

金牌櫥櫃，外資年初持有比例為2.08%，目前已經增持至6.76%。

再看索菲亞，外資年初持有比例為15.15%，到目前已經增持至17.1%。

綜上來看，定製家居板塊應該還存在一定的投資機會，因為中期行業的邏輯還在，板塊估值也仍在底部。但需精選龍頭個股，注意投資風險。