作者：範建 

來源：斑馬消費 

曾經的A股“股王”全通教育，終於走到了賣身的地步。

近期，公司公告控股股東陳熾昌、林小雅夫婦和一致行動人，擬通過股權轉讓+投票權委託的方式，讓渡全通教育控制權。

瘋狂併購、快速催肥、商譽爆雷、業績暴跌；概念炒作、股價上天入地、股東高位減持……這些，就是全通教育上市5年，給市場留下的全部印象。

催肥的規模

全通教育（300359.SZ）的成長，就是一部瘋狂併購催肥+炒作概念的歷史。

2014年創業板上市之前，全通教育還只是一家年營收規模剛過億元的中小型企業。

彼時，公司的主營業務為家校互動信息服務，該業務主要與各地基礎運營商合作，公司的直接客户是中國移動。招股書數據顯示，公司從中國移動獲得的收入，佔各期營收的85%以上。且公司6成以上收入都來自廣東省內，客户和區域集中的問題明顯。

也就是説，公司與中國移動的合作關係以及廣東省內業務的推廣，將直接影響公司的成長。

另一方面，當時，中國聯通、中國電信等基礎運營商，都在這一業務上發力，極可能對公司的主營業務造成衝擊。

更大的風險是，公司與運營商的合作，還是採取短信、電話等傳統方式，一旦微信、QQ等社交型移動APP涉足該領域，低成本的優勢，將對全通教育的業務帶來摧毀性打擊。

全通教育或是已意識到自身業務存在的風險，上市之後，就開始利用資本市場的優勢，瘋狂進行外延式併購擴張，快速催肥自身規模。

斑馬消費統計發現，僅2015年，全通教育就耗資超過13億元，收購了6家公司股權，公司營收規模快速從2014年的1.93億元增至2016年的9.77億元，同期歸母淨利潤從4488萬元增至1.03億元。這一年，也成為了公司的巔峯。

公司對外宣稱，經過多年內生外延式發展，完成了產業鏈佈局。特別是，公司不斷講述“全課網”平台故事，將公司包裝成“領先的互聯網教育平台”。與此同時，通過收購繼教網技術，將業務延伸至K12教師的繼續教育培訓市場，引發資本市場的持續炒作。

業績炸藥桶

2015年的瘋狂併購之後，全通教育擴張的腳步仍沒有停歇。

2017年，公司再度出資超過1.3億元收購兩家公司股權，業務範圍進一步擴大。

斑馬消費梳理髮現，上市之初，全通教育僅有一家子公司，到2017年末子孫公司已多達44家，公司員工數從2013年末的834人，快速增至2017年末的2031人。

持續大規模併購導致公司商譽暴增，2017年末公司商譽總額已達13.9億元，佔公司總資產的48.58%、佔淨資產的62.5%。

規模的擴張並未帶來業績的持續提升。全通教育歸母淨利潤2016年首次過億，隨即出現大幅下滑。

2017年，在公司營收增長5.52%，首破10億元的情況下，歸母淨利潤同比下滑35.60%。

公司表示，主要是信息化項目業務拓展導致費用的增加，該業務市場分散，業務運營效率低，2015年收購的西安習悦、湖北音信因業績下降已出現商譽減值。

業績下滑、商譽減值的大門一旦打開，便一發不可收拾。

此前積累起來的鉅額商譽，摧枯拉朽般地摧毀公司業績。

2018年，公司營收和歸母淨利潤雙降，特別是歸母淨利潤虧損達6.57億元，併購子公司全面出現商譽減值，減值損失高達6.86億元，精商譽大户全通繼教一家就減值超過6億元。

2019年，公司業績鉅虧的趨勢繼續加大。

業績快報顯示，公司營業收入7.18億元，同比下滑14.51%，歸母淨利潤虧損7.33億元，商譽減值仍是罪魁禍首，初步估算商譽減值金額為6.15億元。

斑馬消費注意到，作為公司最重要的子公司——全通繼教業績下滑明顯。公司總收入沒有大幅變動，但毛利率從前幾年的55%以上，下滑至21.16%，該公司的淨利潤從2016、2017年的過億元，跌至虧損超過4000萬元。

斑馬消費統計發現，公司2015年和2017年收購的8家子公司中，6家業績大幅下滑，其中兩家主要子公司業績由盈轉虧。

2019年，為扭轉業績頹勢，公司欲再度以15億元天價收購知名財經作家吳曉波旗下的自媒體公司“巴九靈”，歷時半年宣告終止。

2018年和2019年，公司連續鉅額虧損，保殼成為新一年的首要任務。

股市絞肉機

全通教育頂着“互聯網教育”的光環，在資本市場的炒作之下，公司股價一度高達467億元，超過貴州茅台，成為滬深兩市“股王”。

但公司的成長性、業務的持續增長能力一直飽受市場質疑。連續兩年的業績爆雷，已證實了外界對全通教育的判斷。

公司總市值從最高450億元跌至目前的50億元，多少散户成為犧牲品不得而知。

可以明確的是，公司的早期投資人、董監高以及實際控制人，已通過減持公司股票，真金白銀落袋為安。

2011年，全通教育引入廣東中小企業股權投資基金公司、北京中澤嘉盟投資中心（有限合夥）兩家外部股東，兩家公司分別出資3000萬元和2000萬元。

上市之後，中小企業和中澤加盟成為持有公司5.53%和5.14%的第三和第四大股東。

一年解禁期過後，兩家公司就開始頂格減持，到2016年4月，兩家公司已清倉所有全通教育股份。

其中，中小企業套現11.69億元、中澤嘉盟套現12億元。

公司董監高減持也毫不手軟。監事王海芳持有上市後2.99%股份，為第七大股東。2015年8月，即從公司離職，不再披露其減持狀況。從定期報告來看，當年末，其持股數就已降至1.89%。

公司董事、前十大股東萬堅軍、汪凌減持同樣凌厲。持股解禁後，二人連續頂格減持。萬堅軍在2018年2、3月兩次減持套現1631萬元，汪凌則2017年9月-2018年3月，多次減持套現超過5100萬元。

2018年5月，兩人同時從公司辭職，不再披露減持情況。

公司實際控制人陳熾昌、林小雅夫婦，為了套現，甚至不惜鋌而走險隱瞞代持，而受到主管部門處罰。2017年2月至2019年12月，陳熾昌和其一致行動人累計通過大宗交易和協議轉讓，共計套現8.9億元。