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寶龍地產(1238.HK):盈利增長超預期,維持“買入”評級,目標價6.3港元
格隆匯 02-14 11:28

機構:興業證券

評級:買入

目標價:6.3港元

投資要點

盈利增長超預期,維持“買入”評級:公司發佈正面盈利公告,預計2019年公司股東應占利潤同比增長不低於40%,主要由於交付物業增加。公司的盈利增速超我們預期。2020年仍然是寶龍的高速增長年,預計銷售增速仍可保持行業前列;在保證物業銷售規模的同時,投資物業的發展也進入快車道,新商場開業一般在十一及以後,目前看不會受到影響,公司在商業領域的持續投入和深耕得到市場認可。2月份公司與租户共克時艱,對租金有所減免,由此造成的財務損失有限,不影響公司的長期價值。我們維持公司“買入”評級,目標價6.3港元,對應2019/2020年PE為9.2/7.5倍,公司保持穩健派息,派息比率達到35%,當前股息收益率超過6%。

合約銷售繼續保持高增速:公司2019年完成合約銷售金額和麪積分別為604億元和377萬平米,分別同比增長47%和33%,銷售增速行業領先。公司超額完成2019年調高後的銷售目標,顯示超強的增長動力。目前公司儲備的貨值充足,且大部分位於長三角區域,預計2020年銷售規模可達到750億元,同比增長約24%,繼續保持較高的增速。

深耕長三角,土儲充足:公司深耕長三角,2019年上半年新增土儲95%位於長三角,新增土地成本為5130元/平米,溢價率僅為12.7%。截至2019年中期,公司的總土地儲備為2437萬平米,可供公司未來4-5年發展,且平均土地成本為2701元/平米,佔銷售均價比例不到20%,盈利空間有保證。

財務狀況改善,淨負債率下降:2019年公司通過配售以及分拆寶龍商業上市,分別募集7.81億港元和16.4億港元,補充了營運現金,財務狀況得到改善,預計2019年底的淨負債率降至85%左右。公司的融資渠道通暢,2019年11月份發行了3年期3億美元利率為7.125%的美元債。

風險提示:宏觀經濟增長放緩、行業調控政策加嚴、流動性收緊、商品房銷售不及預期、人民幣貶值、租金收入不及預期

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