香港市場近兩年來上市的券商股，首日表現不佳。

作者 | 格隆匯新股

來源 | 格隆匯新股

數據支持 | 勾股大數據

本評級主要圍繞行業、公司、市場三大維度，針對目標公司各項核心指標進行打分評級，滿分為10分，各指標單獨評分，按“(權重佔比*分數)之和”計算，最終結果按照四捨五入得到。

格隆匯新股研究根據已公開數據及獨家的內部評級體系，給予富石金融的新股綜合評估分數為4，滿分為10分），如下圖：

新股評級的重點簡述：

（1）公司附屬佳富達證券被分類為C類香港交易所參與者，所在賽道的市場增長空間相對有限，競爭激烈，主要服務於香港本地散户為主；在2018年，佳富達證券在625名香港交易所參與者中排名第151位，排名在100名之外的券商，基本可以斷定其在香港證券行業排名所處位置為中下水平之後，綜合實力較弱。

（2）佳富達證券的營收、淨利的總體規模較小，2019財年營收僅約6528萬港元，其中，券商交易的佣金收入與經紀業務、孖展業務的利息收入、配售及包銷業務的收入佔比分別約為33%、20%與44%，且近年來得益於香港IPO市場的興旺，與此相關的包銷業務提升較快。因此，可判斷公司業務的週期性較強，同時主要服務於散户的證券公司，業績波動性預料會更加顯著，一般來説，在成熟市場，週期行業的個股定價的估值較低。

（3）佳富達證券為較老牌的香港本土券商，目前已經成功運營約18年，在香港本地散户羣體享有一定聲譽和知名度。但從另一方面來看，18年的時間過去了，佳富達證券還是不能擠進香港二線券商之列，過去歷史證明，公司的成長性確實一般。

（4）按招股價上限計算，富石金融的上市前總市值上限為6億港元，市值規模較少；不考慮綠鞋，總股本為10億股，本次全球發售2.5億股，招股價上限為每股0.6港元，入場費6060.46港元，交易單位為1萬股；而每股股價較細（低於1港元），股本和交易單位較大，流通市值和總市值規模又較小，這些因素將會增加該公司上市後在二級市場的波動性和投機性。以2018年上市的相同市值規模的香港本土券商創升控股為例，上市後至今從最低點起計算的最高漲幅超過10倍。

（5）香港市場近兩年來上市的券商股，首日表現不佳，其中，創升控股、申萬宏源（H）、力高的母公司LFG投資的首日表現分別為-45.56%、-11.85%、-36.31%。按招股價上限計算，富石金融的上市前總市值與創升控股、力高的母公司LFG投資的上市前總市值相近，三者均為香港本土券商。

（6）保薦人域高融資近5年保薦了11只新股，上市首日8漲1平2跌，可見，保薦人域高保薦的項目中首日收紅的概率較大，同時，富石金融本次IPO並無基石投資者出現。