機構：太平洋證券

投資策略

 水泥：高景氣度延續，看好穩態週期下的估值修復。19Q4南方水泥價格上漲超預期，多地水泥價格超去 年同期，龍頭企業全年業績有望再次上修，同時將奠定明年開春價格高基數；10月份地產數據全面超預 期，標誌着短期地產投資有韌性，明年地產整體或不悲觀，而在政策持續催化下，基建復甦確定性大幅 提升，明年水泥需求有支撐。我們認為，明年需求不悲觀的背景下，行業盈利仍將維持高位，而過去2年 以及未來2年，行業盈利中樞以及穩定性大幅提升，水泥企業資產負債表大幅改善，有望成為這輪估值修 復的驅動力，目前龍頭企業估值普遍在6-7倍，分紅率提升仍極具配置價值。建議關注海螺水泥、華新水 泥、冀東水泥、萬年青、上峯水泥、塔牌集團、祁連山等。

 玻璃：竣工週期支撐需求，盈利穩步向上。2019年下半年以來地產新開工有效向竣工端傳導，明年地產 有望進入竣工週期支撐玻璃需求；而從供給端來看，在環保高壓下以及成本大幅攀升的背景下，中小企 業生產線復產難度加大，明年產能有望保持動態平衡，新增產能衝擊有限，高盈利將持續，龍頭企業業 績彈性十足。建議關注旗濱集團，信義玻璃。

 玻纖：行業拐點漸行漸近，龍頭迎佈局良機。受18年新增產能的衝擊，行業供需失衡導致19年價格持續 走弱，當前價格下大部分小企業已經不賺錢，行業景氣度基本觸底，19-20年行業新增產能十分有限，而 需求端仍保持穩定增長，政策支撐下風電覆蘇確定性強，20年汽車也有望觸底回升，行業景氣度將觸底 回升。我們認為，龍頭企業擁有技術、規模、資源等多重優勢，在下行週期中其競爭優勢更加凸顯，進 一步拉大與小企業差距，隨着行業景氣度回升，龍頭企業反彈力度更大。建議關注中國巨石、長海股份 中材科技等。

 品牌建材：存量博弈時代下集中度提升，強者恆強。隨着宏觀經濟整體承壓，過去地產快速增長帶來的 紅利已經大幅減弱，地產後週期進入存量博弈時代，而細分龍頭企業擁有品牌、渠道、規模等優勢，企 業自身的“α”作用將充分體現，“良幣驅逐劣幣” 背景下集中度提升，龍頭企業進入新一輪成長。 2020年兩條主線：一是精裝房滲透率繼續快速提升，B端依舊是推動企業高增長的驅動力；二是地產進入 竣工週期，後周期品種需求有支撐；建議關注東方雨虹、北新建材、偉星新材等。