邁瑞醫療（300760.SZ）近日公佈2019年第三季度財務狀況，2019年前三季度營業收入123.79億元，同比增長20.42%；實現歸母淨利潤36.71億元，同比增長26.74%；扣非後歸母淨利潤36.23億元，同比增長27.34%。

其中，2019年第三季度實現營業收入41.74億元，同比增長20.24%，扣非後歸母淨利潤12.95億元，同比增長29%。

圖表一：邁瑞醫療財務狀況 

數據來源：WIND，格隆彙整理 單位：億元

三大產品管線穩健發展

今年以來，醫藥行業出台一系列政策，包括製造環節中的醫用耗材管理辦法，行業標準修訂等政策頒佈，醫療器械平台型公司的優勢開始逐漸凸顯，國產醫療器械正在逐步替代進口產品。

作為醫療器械國產龍頭，邁瑞醫療的產品管線主要為生命信息與支持、體外診斷和醫學影像三大領域，從此次公佈的公告來看，三大業務穩健發展。

分業務線來看，根據券商研報中預計，生命信息與支持預計將繼續維持 20%以上增速，其中監護儀的高端 N 系列增長迅速。在體外診斷版塊，化學發光新裝機量超過預期，藉助已有口碑和渠道優勢，估計國內增速超過 80%，體外診斷在三級醫院市佔率繼續提升。醫學影像業務在整體市場低迷情況下仍保持雙位數增長，預計下半年市場逐漸回暖，而高端 R 系列國內增速估計50%以上。分區域來看，國際市場增速超出預期，拉美增長強勁，歐洲也保持快速增長，且產品成功進駐多家高端醫療機構；國內市場則受益進口替代進程加快以及基層擴容。

此外，公司正在積極培育微創外科領域業務，目前包括外科腔鏡攝像系統、冷光源、氣腹機、光學內窺鏡、微創手術器以及手術耗材，未來將會成為公司新的快速增長點。

研發投入增加，經營管理效率提升

值得關注的是，主營業務增長帶來的收入，外加費用支出的節流，使得邁瑞醫療財務狀況得到進一步改善，經營管理效率有所提升。

一方面，公司經營進行“開源”，現金流增長強勁。根據此次披露數據顯示，主營業務增長帶動現金流增長，其中貨幣資金131.37億，經營活動產生的現金流量淨額32.84億，同比增長33.97%。

而記錄在財務費用中，由於貨幣資金帶來的利息收入，2019年前三季度財務費用盈利3.51億元，佔營業收入的-2.84%，同比下降1.08pp。

另一方面，公司進行“節流”。相較於去年邁瑞醫療銷售團隊人員的擴張，今年公司在銷售運營上有所控制。根據公告顯示，2019年前三季度銷售費用26.09億元，佔營業收入的21.07%，同比下降1.71pp；管理費用5.89億元，佔營業收入的4.76%，同比下降0.44pp。

圖表二：2019前三季度經營狀況

數據來源：WIND，格隆彙整理

作為一家不斷創新的醫療器械公司，研發投入情況同樣值得關注。

在研發支出上，根據公告數據顯示，邁瑞醫療2019前三季度研發投入增加，持續推出新品。2019前三季度研發投入10.84億元，同比增長11.90%。其中，前三季度研發費用分別為3.44億元，3.61億元以及3.79億元。

具體來看，2019年公司推出的一系列新產品，包括：HYPERVISOR X亞重症中央站、腹腔鏡氣腹機、光學硬管腹腔鏡、中高端台式彩超DC-80 X-Insight版、新低端便攜彩超Z50/Z60以及新黑白超DP50專家版、低端台式彩超DC-30 V2.0版、BS-2000M全自動生化分析儀（M2）、CL-6000i M2全自動化學發光免疫分析儀生化免疫試劑產品（腫瘤、甲功、貧血、肝纖）平台優化等一系列產品和升級版本，產品管線進一步豐富，滿足不同細分市場需求。

小結

根據中國醫療器械行業協會統計測算，2018年中國醫療器械市場規模約為5304億元，同比增長19.86%，相較於同期全球4278億美元的市場容量來比，中國市場佔全球市場份額不足20%。在政策持續推動、國內器械企業技術突破的雙重因素下，國產醫療器械正在以更快的速度取得市場。

作為唯一一家佈局三大領域的醫療器械龍頭邁瑞醫療，產品種類豐富，並在全球進行覆蓋。相較於上次半年報數據，此次公佈的三季度數據，一方面公司研發投入進一步增加，不斷推出新產品，豐富產品管線，另一方面經營狀況繼續保持良好，豐富的現金流以及整體費用率降低，將為公司盈利狀況帶來更好的變化。