机构：国元证券

评级：买入

目标价：3.18 港元

投资要点

 2019 年中期业绩稳步增长，天然气板块盈利升幅显著：

2019 年上半年公司实现收入人民币（下同）63.6 亿元，同比增长 31.5%； 实现归属于公司拥有人净利润 9.68 亿元，同比增长 17.7%；每股盈利 0.2520 元。公司收入构成中，天然气业务收入 42.5 亿元，同比增长 41.9%，占比 66.9%；风电及光伏业务实现收入 21.0 亿元，同比增长 14.3%，占比 33.1%。 上半年公司天然气板块实现税后利润 3.45 亿元，同比增长 106.3%。

 预计未来天然气板块盈利占比将逐步提升：

考虑到去年天然气销量高基数影响，预计公司 2019 年天然气销气量同比增 长约 20%至 31-32 亿立方米。 2019 年上半年天然气板块税后利润占比达 28%， 较去年同期提升 11 个百分点，预计公司未来 2-3 年将加大天然气板块的投 资，稳步提升该板块盈利占比，长期来看占比或将升至 50%左右。

 预计 2019 年风电新增装机 400-500MW：

截至 2019 年 6 月底，公司风电累计控股装机容量 3977.55MW，上半年新增 装机 119.4MW，累计核准未开工容量 2487.6MW，预计全年新增装机 400-500MW。上半年公司风电利用小时数 1376 小时，较去年同期增加 18 小 时，高于全国平均可利用小时数 243 小时；期内弃风率为 5.64%，同比下降 0.79 个百分点，预计公司全年风电利用小时数约 2300-2350 小时。

 维持目标价 3.18 港元，买入评级：

公司目前股价对应 2019 年 PE 和 PB 分别为 4.8 倍和 0.6 倍，股息率约 6.3%。 估值优势明显，安全边际高。我们看好公司 A 股发行后，未来流通性的改善 及估值的提升，维持公司目标价 3.18 港元，相当于 2019 年 7.2 倍 PE 和 0.9 倍 PB ，目标价较现价有 50%的升幅，维持买入评级。