机构：辉立证券

评级：买入

目标价 ：1.47港元

投资概要

希望教育是国内最大的高等教育集团之一，提供本专科教育及职业教育。集团目前在四川、贵州和山西拥有四所独立学院、五所职业学院及一所技师学院。截至2018/19学年，学生在校人数约95,000人。我们采用现金折现法进行估值，并得出目标价$1.47港元，对应2018/19年市盈率分别为21.5倍及17.6倍，并给予“买入”评级，潜在回报约24.6%。(现价截至8月6日)

民办高等教育行业增长短期或受压，但长远将回升，但长远将回升

高等教育适龄人口在2020年起会一直下降，预计在2025年起便会保持稳定。随着中国人均GDP上升，我们相信中国的高等教育毛入学率未来会赶上其他已发展国家。由於民办大学的认可度上升及地方政府对民办大学的依赖，民办教育渗透率会逐步上升。民办教育平均学费亦会跟随中国CPI上升。监於四个决定因表中有三个均是上升，而有一个是在短期下跌，但会在长期反弹，因此我们估计民办教育增长率会在2018至2020年出现下降，然後保持中至高单位增长。

充足容量以应对职业教育扩招

截至2018/19学年，集团学校的容量达到125,096，意味着利用率只有76%。即使没有增加容量，学校仍然可以容纳多3万名学生。由於职业学院是这次扩招的受益者，集团的职业学院，如交通学院、天一学院、汽车职业学院、技术职业学院及汽车技师学院的利用率均低於70%。因此，集团应能够受益於是次扩招计划。

良好教学质量，减轻，减轻适龄人口下降影响

根据2018年武书连中国独立学院和民办大学排名，贵州学院和科技学院在贵州省内分别排名第一和第二。交通学院管理学系在256所提供管理学系的学校中排名10%-20%。山西学院的医学系在提供医学系的62所学校中排名20%-30%。贵州学院管理学与经济系在256所学校和215所学校提供相应学系的学校中分别排名10%-20%。科技学院经济系在215所相应学校中排名20%-30%。即使适龄人口下降也不会受到重大打击。

出色的整合能力

山西学院，天一学院和文化传媒学院均展示了集团在学校整合方面的能力。山西学院5年复合年增长率为25.1%；天一学院8年复合年增长率为5.7%；文化传媒学院5年复合年增长率为30.6%。