除了众所周知的“冠军魔咒”，基金行业还有流传已广的“规模魔咒”，也就是伴随着基金管理规模的增大，业绩却大幅下滑，事实真是如此吗？

截至今年4月末，我国公募基金资产合计13.91万亿元，相较上月，规模略降约300亿元。与此同时，受一季度行情回暖影响，私募基金管理规模稳步上升，达到13.31万亿，与公募基金的差距在不断缩小。

一季度A股的反弹行情，也让证券类私募在连续13月缩水之后也开始回暖。根据中国基金业协会的最新数据显示，截至 2019年4月底，已备案私募证券投资基金37685只，基金规模2.36万亿元。其中百亿以上的证券类私募基金管理人数量超过27家，累计管理规模超过4000亿，在证券私募总规模中占比近20%。

就私募行业来看，中小私募由于管理规模较小，船小好调头，操作手法往往比较激进灵活，也容易获取更多的超额收益。所以我们可以看到，如果仅按收益这个单一指标排名，冠军私募的管理规模大多不超过10亿。也有私募在一战成名后吸引不少投资者，但规模扩大的同时，投研能力与风控措施并没有随之进化，因此而“翻车”的私募并不在少数。

私募的规模与收益之间究竟是否存在一定的必然联系？

我们根据私募公司管理股票策略的规模总量，分别以50亿以上，20-50亿，10-20亿，1-10亿，0-1亿作为规模划分标准，且纳入统计的私募公司正常运行的股票策略产品数量需要在3只或3只以上，且在统计周期内需要正常更新净值。

满足以上条件的私募管理人仅有774家，其中10亿以下规模的私募就已经占去8成之多；而管理规模在50亿以上的仅有37家，占比4.78%，他们平均管理股票策略产品数量34.59只。    

不难看出，在震荡市，中小私募获取超额收益的能力略胜一筹，但是从三五年收益来看，20亿以上私募胜率依旧高于中小私募，尤其是50亿以上私募，其中包括不少百亿级私募，在牛熊交替周期里，依旧能够凭借良好的风控与扎实的投研，立于不败之地。

考虑到股票私募以投资A股为主，但也有投资范围覆盖港股与美股的，所以也对以上市场的主要指数涨跌幅做出统计，便于对私募的收益进行参考。

2019年以来：中小型私募高收益亮眼

2019以来，1亿规模以下股票型私募平均收益为16.87%，1-10亿与10-20亿私募规模的股票型私募平均收益也分别达到18.59%、16.59%。从高收益来看，0-1亿与1-10亿的中小私募最高收益均翻倍，分别为186.39%、211.20%。同期50亿以上私募的股票型私募最高收益仅为36.11%。

近一年：大型私募业绩修复速度缓慢

2018年A股以下跌探底为主，虽然经历了今年一季度的修复，但是截至5月底，上证指数近一年来涨幅依旧为-5.95% 。从不同规模私募来看，除了50亿以上私募，其他规模私募平均收益均已全部翻红，10-20亿私募近一年来平均收益3.91%领先。此外，在高收益方面，不少中小私募抓住一季度的反弹行情，净值得以快速修复，0-1亿与1-10亿私募的股票策略最高收益率分别为236.41%、162.00%，同期50亿以上私募最高收益仅为25.99%。

近三年：20-50亿私募成为优等生

在拉长统计周期到近三年后，小型私募劣势开始凸显，包括平均收益垫底，正收益占比垫底、最大跌幅垫底等。此前表现并不突出的10亿以上私募开始步入上升通道，私募规模在10-20亿的股票策略正收益占比高达97.37%，20-50亿规模私募的股票策略平均收益达到40.17%，同期上证指数与沪深300指数的涨幅分别为-1.35%与14.99%。

近五年：50亿以上私募完胜

当统计周期拉长到五年，也就是不同规模私募在2014年5月至2019年5月的股票策略收益，发现大型私募的优势更加明显。

50亿以上私募的五年期平均收益达到139.30%，所有纳入统计的私募全部赚钱，最高赚了653.56%，最低也有6.10%。而同期1亿以下规模私募的五年期平均收益仅为76.11%，最大亏损更是达到-41.38%。

虽然1亿以下规模中私募冠军的最高收益也达到600.69%，但是该私募在近一年和2019年以来的收益仅为29.87%和4.30%，且公司成立以来最大回撤高达64.91 %。

结语：

通过还对不同规模私募的风格稳定性与仓位进行了模型分析，结果发现10-20亿私募规模的风格稳定性最好，而百亿以上规模私募的风格飘移最为明显，具体表现在小盘风格降至低点，中盘成长风格由过去的不到10%，增加到最近的40%左右，变化非常明显。主要原因是近三年来，市场风格已经逐步从小盘向大盘价值切换。

为什么短期来看中小私募跑赢大型私募，而拉长周期来看，大型私募却又在收益与胜率等方面完胜中小私募？

排排君认为，对于小私募来说，某一年的高收益大多与市场行情与自己的投资风格相契合有关，所以注定了这样的收益难以持久。大型私募虽然在某一年的收益并不出众，但是凭借良好的风控与覆盖面较广投研团队，更能在变幻的市场环境中长期生存下来。

融智仓位指数和沪深300指数走势图

数据来源：私募排排网组合大师，截至2019年4月

并且从私募排排网融智仓位指数来看，2016年以来百亿规模的平均仓位上升的趋势最为明显，尤其是在2017年1月份之后，百亿规模的平均仓位从40%迅速上升至80%以上。截至目前，百亿规模私募依旧超越其他规模仓位指数10%以上。